简介
精彩点评
-
董沛推荐
读价值投资的书，对于创业者非常有帮助，试想一下我们刚好是一个创业者，正在摩拳擦掌，读了这么一本书，就会知道如何选择赛道，有些赛道充满竞争，有些赛道拥挤不堪，有些赛道根本不可能有护城河……同样的，作为一个新创企业，如果经常问自己这样的问题，“我们的护城河是什么？”、“我今天的决策是在加宽我的护城河吗？”、“在这个行业，什么才是一个优秀企业的护城河？”等，那么我们很可能会打造一个牛逼甚至伟大的企业。 但对于在二级市场以交易为生，如果你不是想巴菲特一样富有，则价值投资不会是一个好的方法，原因有三：①价值投资很难。②价值投资的方法论无法被证实，很容易被证伪。③价值投资的收益率很一般。当然了，如果你信奉这样的理念，决心一步步按照巴菲特老爷子的步子前进，也许你也可以挣到钱，但你大概率不能超越巴菲特。 要想持续稳定地盈利，在金融市场以交易为生，我们既不靠技术分析，也不能靠基本面分析，唯一正确的方法是要成为一个科学交易者。 交易不过是一个概率游戏，要在一个游戏中成为赢家，我们必须正确地认识市场和客观地认知自己。市场是一个适应性的进化着的动态过程，任何经验法则都有可能失效，没有万无一失的因果逻辑，只有不确定性。同时，在交易中我们不是一个客观的决策者。基因和文化把我们塑造成了生存的王者，也让我们充满主观和偏见、臆断和情绪。我们要想在这样的游戏中获胜，就要避免自己的这些决策缺陷。 科学交易就是以科学为依据，建立属于自己的科学交易系统，并按照系统要求机械地执行交易系统，赢该赢的钱，输该输的钱，长期下去，概率和时间会站在我们一边，复利效应会让我们成为长胜将军。 一个科学交易系统大致涵盖如下部分：①用统计学的方法确定头寸规模，避免破产风险；②只关注价格变化，用概率论的方法为价格变化建模，创建科学地交易策略；③遵循心理学的法则，正确地贯彻执行交易策略；④不断复盘，以改善交易策略，以使它更适合市场和自己的交易风格；同时提高自己的执行能力，以提高胜率。在交易时时刻处于心流状态，让经验和盘感，也就是潜意识成为我们决策的一部分。 科学交易其实就是专业赌博。概率统领，科学下注，系统决策。不在乎单次博弈结果，相信多次博弈的概率法则，就如抛硬币游戏，你问我下次抛出的是正是反？我真的不知道，但我知道如果我们抛1000次，概率趋向于50%正面，50%反面。长期思维，久赌必赢，这就是关于科学交易的一切。
-
熊大推荐
巴菲特的护城河（2019） 帕特·多尔西 本书认为投资者在确定长期投资目标时，首先需要考虑的就是企业是否拥有牢固的经济护城河，即企业是否能在较长时期内实现超额收益，并随着时间的推移，通过股价体现其超过市场大盘的盈利能力。更重要的是，经济护城河还可以从另一个方面为投资者创造财富：通过长期持有股票而减少交易成本。 >> 因此，我们最好还是首先从基本面出发，以合理的原则去评价股票，构建合理的投资组合。而这恰恰是经济护城河的价值所在。 >> 我们评价一只股票的等级取决于以下2个基本因素： 我们对股票预期公允价值的贴现； 公司护城河的规模。 >> 公允价值的贴现值越大，护城河就越宽，对股票的评级级别就越高。 >> 在进行长期投资时，有四大竞争优势来源尤其重要：无形资产、转换成本、网络效应和成本优势。这也是我们在股市中长期制胜的法宝。 >> 你也可以按合理价位买进那些业绩超群的公司股票，享受它们带给你的长期回报，让你手里永远不缺少现金。 >> 其实，落实这项策略的投资方法很简单： >> 寻找能持续多年实现超额收益的企业； 耐心等待，在股价低于其内在价值时买进； 持有股票，直到企业出现衰退导致股价高估或是找到更佳的投资机会时卖出，持有期至少应达到1年，而不是以月数来衡量； 必要的话，可以重复上述操作。 >> 本书基本上以上述第一个步骤为重点：寻找能持续多年实现超额收益的企业 >> 本书中，作者总结了一些评价股票的诀窍，还就何时卖出股票和如何着眼于下一个投资目标提出了自己的看法。 >> 如果一个企业能持续多年实现高投资资本回报率（ROIC），那么它就能让你的财富与日俱增。资本回报率最能说明企业的盈利能力。它衡量了一个企业是否能有效地利用其全部资产：厂房、人员和投资，为股东创造价值。 ◆ 一语道不尽的护城河 >> 对于这些拥有护城河的企业，能够迅速从困境中跳脱出来的能力，就是投资者依照合理价位对其投资所最需要的心理保障 >> 如果你能在股价下跌前分析一个企业的护城河，那么你就可以更深刻、更清晰地认识到，公司面临的问题到底是暂时性的，还是永久性的。 1. 购买一只股票，只意味着你掌握了这个企业非常有限的一点点的信息。 2. 企业价值等于它在未来所创造的全部现金。 3. 一个能长期实现现金盈利增长的企业，要比那些只能实现短期现金盈利增长的企业更有投资的价值。 4. 资本回报率是判断企业盈利能力的最佳指标。它反映了企业用投资者的钱为投资者创造收益的能力。 5. 经济护城河能很好地保护企业免受外来竞争的影响，帮助它们在更长的时间内获取更多财富，因而，这样的企业对投资者而言也就更有价值。 辨别真假护城河 >> 经济护城河是企业能常年保持竞争优势的结构性特征，是其竞争对手难以复制的品质。 >> 在我的经历中，最常见的虚假护城河就是优质产品、高市场份额、有效执行和卓越管理。这4个陷阱可能让人误以为公司有护城河，但事实很可能并非如此。 ◆ 是护城河，还是陷阱 >> 我们首先需要提出的问题，并不是企业是否拥有巨大的市场份额，而是它如何赢得市场，这将有助于我们认识企业的主导地位是否坚不可摧。 某些情况下，巨大的市场份额根本就不能给企业带来任何优势。 ◆ 真正的护城河 >> 如果说优质产品、高市场份额、有效执行和卓越管理都不是值得我们信赖的护城河标志，那么，我们应该寻找的到底是什么呢？ >> 1. 护城河是一个企业内在的结构性特征，而铁一样的事实告诉我们：某些企业天生就比其他企业优越。 2. 优质产品、高市场份额、有效执行和完美管理，并不会自发创造出长期竞争优势。拥有它们固然不错，但这还不够。 3. 结构性竞争优势的4个来源是无形资产、转换成本、网络效应和成本优势。如果你眼中的一个企业拥有出色的资本回报率以及其中的某一个特征，那么，你很可能已经找到了拥有护城河的。 ◆ 如何识别护城河 >> 没有坚实的资本回报率，就相当于没有护城河。但如果一个公司展示出良好的资本回报率，我们的工作就变得复杂了。整个过程的第二步，就是确定竞争优势：也就是说，探寻一个企业何以能长久地置竞争对手于城池之外，创造超乎寻常的资本回报率。 >> 步骤2需要我们动用全部竞争分析工具。企业是否拥有知名品牌？是否有专利权？客户是否不易于转换到竞争对手的产品？是否能始终维持低成本？是否受益于网络效应？是否会受到技术变革或行业变迁的影响？ >> 步骤3就是确定这种优势是否具有持续性。尽管某些护城河实实在在，但却易于搭桥通过，而有些护城河则非常之宽，以至于我们可以信心百倍地预测：高水平的资本回报率还将延续多年。 ◆ 千万不要怀疑收益率 >> 该指标同时考虑了自由现金流（所有权人的收益）并把负债纳入资本结构中，因而有助于改善收益。计算现金回报率的时候，自由现金流（经营现金减资本性支出）加上净利息费用（利息支出减利息收入），即为收益的分子。而分母则是“企业价值”，即公司市值加上长期负债，再减去资产负债表上的全部现金。用自由现金流与净利息费用之和，除以企业价值，我们就得到了现金回报率。 >> 以下5个步骤将会让你比其他投资者更有可能获得成功。 >> 1. 随时牢记影响估价的4个因素：风险、资本回报率、竞争优势和增长率 >> 。在其他一切条件相同的情况下，我们不要太看重风险较高的股票，对拥有更多资本回报率、更大竞争优势和更高增长预期的公司多加关注。 >> 务必牢记：这些驱动因素相互依存、相互作用。如果一个公司具有长期成长潜力，同时拥有低资本投资、弱竞争以及合理的风险，那么，和一个拥有同样成长预期但资本回报率较低和竞争态势较不确定的公司相比，它的价值就要高得多 >> 2. 综合运用多种工具。如果某个比率或指标说明一种股票是便宜货，就用另一个指标看看。尽管一个明星股票不可能在每个指标上都出类拔萃，但一旦出现这种难得一见的现象，就说明：你已经找到真正被低估的股票。 >> 3. 耐心就一定会有回报 >> 虽然不要太挑剔——机会不是随处可见的，但请务必记住一件事：只要形势尚不明朗，任何时候都不要把辛辛苦苦赚来的钱打水漂。 >> 4. 挺得住，不要慌张。在整个世界都告诉你快快跑掉的时候，就是你应该买进的好时机。当所有媒体都在大肆吹捧、华尔街一派欣欣向荣的时候，好股票肯定没有好价钱；但股市一片慌张、投资者都在匆忙逃走的时候，你也许会得到一份廉价大餐。在所有人都在抛的时候，你一定要进。当然，这不是每个人都能做到的事情，但这里面就蕴藏着机会。 >> 5. 做你自己，不要盲从 怎样获得最优回报？ >> 作者认为确定最佳的抛出时机，按照适当理由、在适当的时机抛出股票，和买进拥有巨大升值潜力的股票一样至关重要。 ◆ 抛出有因 >> 抛出有因 在你想到要抛出股票的时候，首先问问自己下面几个问题，如果至少有一个问题的答案是“否”，那么就不要出手： 我是否犯了错误？ 公司经营是否已经出现恶化？ 我的钱是否还有更好的去处？ 这种股票在我的投资组合中是否比重过高？ >> 不管犯了什么错误，只要最初买进股票的理由不在，就没有必要继续持有了。 >> 作者通常会在个人账户至少保留5% ~10%的现金，这样，一旦发现便宜货，我就不会因为手里没钱而捶胸顿足。没人知道市场什么时候会发疯，因此，机会也会随时出现 >> 请记住：在某些时候，资金的最佳存放形式就是现金。假如公司股价已经远远超过你认定的价值，而且你对收益率的未来预期又是负数，那么，即便当时还没有为你的资金找到好去处，清仓也是明智的选择。即使现金带来的收益极其有限，也总比负收益要好——当手头股票的价格超过最乐观的估价时，从此以后，这种股票就只能给你带来负收益了。 >> 出手股票的第四个原因，自然也是最有说服力的原因：如果一只股票已经让你赚得盆满钵满，而且又占据了整个组合中的很大一部分，此时降低风险，缩小头寸，也许是明智之举。 >> 在企业价值没有下降的情况下，仅仅根据股价下跌就卖掉股票，绝对是不明智的事情。 >> 大多数人喜欢按股票的历史业绩决定何时抛出。但请不要忘记：真正有意义的是你对企业未来的预期，而不是股价过去的表现。持续大涨的股票没有理由一定要回落，同样，一路下跌的股票也没有理由一定会反弹。 >> 投资成功的砝码往往在于企业的未来业绩，而不是股票以往的表现。 >> 最后作者认为了解企业，要比了解短期市场动向、宏观趋势或利率预测更能增加投资过程的价值。一份公司年报的价值绝对顶得上美联储主席的10次讲话。
-
船斌Champion推荐
本书详细解释巴菲特提出的护城河理论，阐述什么样的企业具备护城河，如何判断一个公司的护城河是什么。是对护城河理论的分析研究成果。核心内容主要有三个方面： 一、护城河是企业的一种结构性竞争优势，它能使企业长期保持高资本回报率，避免竞争对手进行模仿或复制。它可以保护企业的安全，帮助企业迅速摆脱困境，也可以帮助投资者增强自律、减少损失。一直以来，我们可能把好产品、高市场份额、好的执行力和好的管理者看作是企业的护城河，但事实上这是一种误解。 二、无形资产、转换成本、网络效应和成本优势等都可以形成企业的护城河。如果拥有了其中之一，而且确定这种竞争优势具有持续性，就可以判断这家企业拥有了护城河。 三、企业的护城河可能会受到侵蚀，如客户不买账，就是信号。能够侵蚀护城河的因素主要有技术变革、行业结构的重大调整、向不熟悉的领域扩张等。需要我们能尽早发现某种衰退信号，从而采取适当措施，避免损失，提高收益。 有护城河的企业更有投资价值 护城河就是企业的竞争优势。可以从两个方面来理解，第一，这种优势是一种长期优势，能持续地帮企业创造价值，竞争对手很难模仿或超越。第二，这种优势可能来源于多个方面，它可能是先天的，如企业凭借地理位置和自然资源形成的优势，或者所处的行业是朝阳产业；也可能是长期积累的，如超大规模的运营网络；还可能是法律赋予的，如专利权或者某种特许经营资质等等。 护城河的作用非常大。我们谈论护城河的时候，更多的是用这个理论去衡量一个企业的价值，但实际上，护城河最基础的作用，是保护一个企业的安全。有护城河的企业遇到困境也更容易摆脱。比如可口可乐，它的强大品牌和分销渠道就是护城河。21世纪初，可口可乐推出了一款新饮料 C2，也就是零度可乐的前身。C2 饮料口感跟普通可乐没太大区别，但是热量少了一半。按理说，这款饮料比普通可乐更健康，但是市场不买账。因为当时消费者的偏好已经不再是碳酸饮料，而是水和果汁这样的非碳酸饮料了。可口可乐受到了巨大的冲击，但他们迅速推出瓶装营养水，依靠可口可乐的品牌和渠道，摆脱了困境。 护城河保护了企业，也保护了投资者。而总有一些公司在初创阶段发展势头很猛，但是一夜之间跌落神坛，如果投资者盲目冲动，被这些公司的迅猛势头吸引，就可能在公司衰落时遭到极大的损失。有护城河的公司就不一样，它们能长期保持比较高的投资回报率，即便是遇到股价波动，但是长期来看，投资者还是能获得比较好的回报，同时降低血本无归的风险。 哪些竞争优势不算护城河？ 现实生活中我们常常会有一些误解，把好产品、高市场份额、好的执行力和一个好的 CEO 认为是企业的护城河，但其实它们并不是。 先看好产品。通常情况下，如果一家企业只有好产品这一个竞争优势，就很容易吸引竞争对手进入市场，即便一开始收益高，慢慢也会减少，最后，企业享受的只能是短期超额收益，很难形成护城河。 再看高市场份额，高份额意味着有利可图，竞争对手必然会加入，而企业如果只有这一优势，就很容易受到竞争对手的挤压，不能保持长期的超额收益。比如柯达胶卷曾经占据过全球三分之二的摄影产业市场份额，但因为没有建立和拓宽自己的护城河，只能在受到挑战后，将自己的市场份额拱手让出。 此外，一些公司有很强的执行力，擅长调度和解决问题，这使它们比竞争对手能更轻松、更稳定地实现经营目标。这对于单纯比拼效率的行业来说，比如计件工种，也许是个优势，但对于大多数的其他行业，如果仅仅有高效率而没有一套专有流程来保障，那竞争对手就很容易模仿或超越，不能成为可持续的竞争优势。 而一个卓越的 CEO，或者一个卓越的管理团队，会让企业运行得更顺畅、更出色。特别是超级明星管理者，可能会让企业的价值暴涨几十倍。但在作者看来，大多数情况下，个体给大规模组织所带来的实际影响是有限的。管理者对企业绩效的影响，并不像我们想象的那么大，而且个人管理者还充满了不确定性，容易流动，而企业的护城河则需要长久保持。 也就是说，产品质量好、市场份额高、公司有超强的执行力或卓越的管理者，都不能算企业的护城河，而只有那些能使企业长期保持高资本回报率的结构性竞争优势，才是本书要探讨的真正的护城河。 真正的护城河主要有四种：无形资产、转换成本、网络效应和成本优势。 第一种护城河优势：无形资产 无形资产没有实物形态，表现为某种技术或法定权利，像品牌、专利和法定许可都是主要的无形资产，它们是企业最有价值的竞争优势。 通常情况下，好品牌能给企业带来定价权，企业可以靠品牌来卖高价，用户也愿意为产品多花钱。或者，虽然品牌不能给企业带来定价权，但却能减少用户的搜索成本，让用户一想到这个品牌，就知道这个产品的质量和特点，从而愿意为品牌买单。那么，这个品牌就是企业的护城河，还是宽阔、坚固的护城河。 再看专利。专利是受法律保护的特权，能在一段时间内禁止竞争对手生产销售你的产品，从而形成了一定时间内的竞争优势。如果一个企业具有持续创新的能力，能够持续获得专利权，那这个企业就能形成可持久的竞争优势。比如，3M 公司，是世界著名的产品多元化的跨国企业，生产的产品包括砂纸、胶带、手机、笔记本电脑、汽车等等，简直是五花八门、品类繁多。同时，3M 还不断推出新的专利产品，已经在几百种产品上拥有上千项专利。这些专利就是 3M 的护城河。 再看法定许可。企业申请法定许可，通常需要有一定的资质，而且需要由政府监管部门审批，程序相当繁琐，但一旦获批，企业就相当于有了从事某种特定业务的龙断优势，这就形成了宽阔的护城河。拿美国的债券信用评级机构来说。在美国，要取得对发行的债券进行信用评级的资格，就必须获得一个认证，叫作“美国特许统计评级机构”。企业要想进入这个领域，就必须经过一个特别长的官方审批过程，而一旦获批，获得的利润就会相当丰厚。比如美国著名的债券评级机构穆迪公司，在获得了评级资格以后，它的“投资者服务”业务，利润率超过50%，资本回报率达到了150%。 第二种能形成护城河的优势：转换成本 这是对于用户来说的，用户的转换成本越高，企业的护城河就越宽。一个人本来一直用苹果手机，现在改用小米手机了，看上去省了钱，却可能增加了很多麻烦。比如，两个手机之间需要导通讯录；有些软件只有苹果系统有，而小米采用的安卓系统则没有；等等。这就出现了转换成本。转换成本不仅包括经济成本，还包括时间、便利性等其他成本。如果用户的转换成本较高，就意味着企业形成了护城河。在不同行业，转换成本是不一样的。对于日常消费品，比如牙膏、服装等，转换成本基本上没有，这就没办法形成竞争优势。但是在银行、软件业，客户的转换成本就会高的多，因此能形成宽阔的护城河。 第三种护城河优势：网络效应 对个人来说，认识的人越多，能形成的互惠关系网也就越大，个人的社会价值也在不断增加。对于一个企业来说，同样如此。如果一个企业提供的产品或服务价值，会随着用户的增加而增加，那这个企业就可以受益于网络效应。像互联网、信用卡和一些金融产品交易所，就是典型的例子。作者认为，建立在网络基础之上的企业更容易形成垄断，网络效应能让企业获得强大的竞争优势。而且庞大的网络效应通常需要经营多年才能形成，一家企业一旦形成网络效应，竞争对手往往很难超越。 拿微软来说，几乎大多数单位和个人都在使用微软开发的 Office 和 Windows 系统，而 word 和 excel 已经成为全球用户的通用工具，原因很简单，就是因为大家都在用。在这种情况下，即使竞争对手能很快推出一款文字处理软件或者表格软件，价格便宜一半，便捷程度提高5倍，也很难赢得市场。毕竟，你发给别人的 word 文档，也希望能在对方的电脑上顺利打开，而不希望给信息沟通造成障碍。 由此可见，一般情况下，在以信息类共享或者是联系用户为基础的业务中，网络效应形成的护城河会更常见。因为在这类业务中，一个人使用产品并不会影响其他人使用，大家可以同时使用同一个产品。比如，我今天开车，你就不能同时开这辆车，而我用app，并不影响你用。网络效应的意义就在于，越多的人使用这些网络，它们的价值也就越大。 最后一个护城河优势：成本优势 低于竞争对手的成本，就是企业的护城河。特别是在某些行业，用户通常是谁的价格低就买谁的，这时候企业的成本优势就特别突出了。那么，如何识别有成本优势的行业？作者给出了一个简单有效的方法，就是判断产品是否可以被替代。完全可以相互替代的产品，谁给的优惠多，客户就买谁的。 对企业来说，低成本的优势可能来源于多种因素，比如地理位置的优势和资源的优势，书中主要介绍了规模形成的成本优势。作者认为规模优势创造的护城河是最长久的，企业规模越大，竞争优势就越大。但这里最关键的，并不是企业的绝对规模，而是跟竞争对手相比的相对规模。只要相对规模比竞争对手大，比如，比竞争对手拥有更强大的运营网络，或者在市场的某个领域能超过竞争对手，那么，就算它是一个非常小的企业，也能拥有一条坚固的护城河。 如果拥有了上述护城河之一，并具有持续性，就可以判断这家企业不但拥有护城河，还是宽阔的护城河。 如何判断企业的护城河遭到了侵蚀 企业有了护城河之后，并不是一成不变的，还可能遭受侵蚀，如果你发现一个以前可以经常提价的企业，开始在客户面前示弱了，也就是说，客户不再买账了，那就释放了一个强烈的信号：这家公司的竞争优势极可能出现了弱化，它的护城河受到了侵蚀。 2006年底，作者所在公司分析师发现，提供数据库软件的甲骨文公司开始一反常态，不再提高软件维护的承包费。通常情况下，软件公司为大规模企业提供大型软件，可以收取较高的维护承包费，还会每年保持小幅抬价。而对于这些大企业来说，也愿意由提供原软件的供应商进行后期维护服务，毕竟，他们最熟悉软件代码，也最了解最新版本和性能，所以，虽然会不满软件公司总抬价，也还是会掏钱。但是现在，专门提供软件维护服务的第三方公司已初具市场规模，且费用较甲骨文要低，客户没必要进行软件版本的升级，直接找第三方进行维护就好。这就必然影响到甲骨文的盈利能力，它的护城河受到了侵蚀。 有三个因素会侵蚀护城河 第一个因素是技术变革。一个行业里，一旦有其他企业通过技术创新推出一种新产品，而且物美价廉，那就有可能意味着，那些曾经拥有护城河的企业，它们的竞争优势可能会在一定时间内消失。就像刚才提到的甲骨文公司，就是第三方公司的技术优势形成了气候，使自身的护城河受到了侵蚀。再比如长途电话，在互联网出现之前，长途电话业务曾经无限风光，几乎在几十年里垄断了远距离通话业务，但是互联网的出现，颠覆了长途电话业务的优势。 侵蚀护城河的第二个因素，就是行业结构发生了重大变化。这种变化给企业护城河带来的破坏，通常是永久性的。有的时候，这种变化会表现为原本分散的客户出现了集中效应。比如，沃尔玛等大型连锁零售商的出现，给消费者提供了便利和实惠，导致客户群体集中，从而形成了买方市场。这对消费者来说肯定是有益的，但是这样的结果，却导致了消费品生产商的运营机制出现恶化，而且这种恶化还是不可逆转的，从而导致这些生产商丧失了产品的定价权。 还有的时候，一些竞争对手不以赚钱为目的，比如，一些企业可能会为了政治目的或社会目的，降低价格、牺牲利润。单个企业这样做的结果，可能会导致整个行业产生变革。举个例子，美国的飞机发动机行业，在多年以前一直由三家公司所操纵，按照行业惯例，这些公司卖发动机的时候，给的是成本价甚至低于成本的价格。那怎么盈利呢？靠的是长期收服务费。但是，在上个世纪80年代中期，这三家公司中的劳斯莱斯公司遭遇财务危机，迫切需要政府的帮助，于是，劳斯莱斯决定同时降低发动机的售价和服务费。虽然这种做法确实帮助劳斯莱斯实现了盈利，但它却打破了行业惯例，损害了另两家公司的利润，也损害了整个行业的利益。 第三个因素是破坏性增长。说到破坏性增长，不得不说著名管理学大师克里斯坦森提出的“破坏性增长战略”：小企业可以通过低成本、功能简单的产品占领低端市场，从而在大企业不屑竞争的领域寻找壮大的机会。但这本书里所说的破坏性增长，指的不是小企业，而是大企业，就是说一些企业在发展壮大后，容易冒进，向其他没有护城河的领域盲目进军，结果可能增长越快，对自己的竞争优势破坏就越大。 两个典型例子：微软曾经开发了一套系列儿童玩具，结果失败；上个世纪90年代末，微软还投资了30亿美元到欧洲几家有线电视公司，结果也是白白扔了钱。事实上，微软在这两个领域毫无竞争优势，这使得它原本高额的资本收益受到了影响。但微软毕竟财大气粗，盈利能力非常高，所以这样的投资失败并没有拖累它的整体盈利，而别的公司就不一定有这样的好运气了。所以，在作者看来，与其贸然进入没有竞争优势的陌生领域，还不如以股利的形式，把剩余资金返还给股东，也不失为一种有效的做法。 企业的护城河并不是一成不变的，可能会受到侵蚀。如果客户不买账，就意味着企业的护城河受到了侵蚀，这种侵蚀可能来源于技术变革、行业结构的重大变化或者向没有优势的领域扩张等。这就需要我们保持警惕，密切关注被投资企业的竞争态势，盯紧护城河遭到侵蚀的种种迹象。如果能尽早发现某种衰退信号而采取适当措施，就可能减少损失，提高投资收益。
-
墨推荐
金融有风险，投资需谨慎，拥有强大经济护城河的企业，在日益激烈的市场中逐渐吞并或竞争淘汰无护城河的企业，这是一场没有硝烟的战争。 在进行投资前，首先需要了解所在行业的ROE，再横向对比，结合行业周期选出潜在投资标的，基本面的分析是对公司进行初次排雷，通过三表一注排除有造假嫌疑及较差的企业。 企业分析是进一步对企业进行解剖，而其中护城河的分析尤其重要，对于不了解的行业或产品，投资也需要谨慎。 买入与卖出的时机很重要，买入通常采用折现法，其中有各大机构对于公司近年的市值估量，可以大致计算出合理买入价格。而卖出亦需要考虑诸多因素，如行业的衰落、市盈率偏高或有更好投资机会。投资需要很强的忍耐力和谨慎的态度，盲目跟投的结果很可能让自己变成韭菜，等待被收割。 套用一句话结尾：不懂不要投，懂了放心投。
-
Carney推荐
订阅了一年，终于重新上架了！一本高分必读理财佳作！ 伟大的公司都有一条属于它的坚固的护城河，这条护城河就像古代战争中保护城堡那样保护着这家公司，它帮助公司占领广阔的市场，使其他竞争对手很难攻破它的城堡。 经济护城河对投资者而言至关重要：拥有护城河的企业，要比那些没有护城河的企业更有投资价值。 在进行长期投资时，有四大竞争优势来源尤其重要：无形资产、转换成本、网络效应和成本优势。这也是我们在股市中长期制胜的法宝。 选股箴言 1. 购买一只股票，只意味着你掌握了这个企业的一点皮毛，而且是非常有限、少得可怜的一点点。 2. 企业价值等于它在未来所创造的全部现金。 3. 一个能长期实现现金盈利增长的企业，要比那些只能实现短期现金盈利增长的企业更有投资的价值。 4. 资本回报率是判断企业盈利能力的最佳指标。它反映了企业用投资者的钱为投资者创造收益的能力。 5. 经济护城河能很好地保护企业免受外来竞争的影响，帮助它们在更长的时间内获取更多财富，因而，这样的企业对投资者而言也就更有价值。 一家公司真正的护城河： 企业拥有的无形资产，如品牌、专利或法定许可，能让该企业出售竞争对手无法效仿的产品或服务。 企业出售的产品或服务让客户难以割舍，这就形成一种让企业拥有定价权的客户转换成本。 有些幸运的公司还可以受益于网络经济，这是一种非常强大的经济护城河，它可以把竞争对手长期拒之门外。 有些企业通过流程、地理位置、经营规模或特有资产形成成本优势，这就让它们能以低于竞争对手的价格出售产品或服务。 如果能找到一家企业，它可以像垄断者那样进行定价却不受任何管制，那么，你很可能已经找到了一个拥有宽护城河的城堡。 尽管无形资产看不见摸不着（我也不能从货架上取下品牌或专利权给你看），但它们绝对是最有价值的竞争优势来源。在评价无形资产时，最关键的因素，还是看它们到底能给企业创造多少价值，以及它们能持续多久。 选股箴言 1. 受欢迎的品牌未必总是赚钱的品牌。如果一个品牌不能吸引消费者多掏钱，它就不可能创造竞争优势。 2. 虽然拥有专利权是一件美妙的事，但专利律师绝不是省油的灯。法律上的挑战是专利护城河最大的威胁。 3. 管制可以限制竞争，如果政府愿意出面保护你，这难道不是好事吗？最坚固的法定许可构筑起来的护城河，源于一大批看似不起眼的法规，而不是一项朝不保夕、说变就变的重大法规。 以下5个步骤将会让你比其他投资者更有可能获得成功。 1. 随时牢记影响估价的4个因素：风险、资本回报率、竞争优势和增长率。 2. 综合运用多种工具。 3. 耐心就一定会有回报。 4. 挺得住，不要慌张。 5. 做你自己，不要盲从。 在你想到要抛出股票的时候，首先问问自己下面几个问题，如果至少有一个问题的答案是“否”，那么就不要出手： 我是否犯了错误？ 公司经营是否已经出现恶化？ 我的钱是否还有更好的去处？ 这种股票在我的投资组合中是否比重过高？ 了解企业，肯定要比了解短期市场动向、宏观趋势或利率预测更能增加投资过程的价值。一份公司年报的价值绝对顶得上美联储主席的10次讲话。