简介

精彩点评

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  Miss.Smile

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  这本书直击我心灵的是邱国鹭说的那句，作为一个人基金经理人是可以站在更高的视角去引导社会资金的走向从而使其促进社会经济健康良性发展的。这是好像是我第一次听到一个基金经理人对投资者长博弈抱有这样广阔的胸襟，值得我敬佩。在读了6位经理人的投资逻辑之后，自己的视野和思路有开阔些许，只不过还需要自己大量的实践才能真正将其内化。 看这本书的时候边听邱国鹭的《投资中不简单的事》，中心思路大同小异，看到后面觉得冗长啰嗦，便没耐心细细品读，暂时先放放，大略浏览了一下，现在要花更多的时间去apply!!! 管理学科中提到一个我们面临最大的问题就是 knowing-doing gap, 既然看了这么多大师的书，是到了learn-by-doing 的阶段了！

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  阿毛

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  价值投资在中国的实践代表，6个基金经理风格迥异，却又有相同的思念，其包容性让人佩服。本书主要是他们投资理念、投资经验和投资过程中的实践思考，对于同样经历过同期A股的读者会感同身受，会有启发……

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  漫步者

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  好书，高毅投资的六位经理，都有过相当不错的投资业绩，投资思路各有特色，特别是冯柳，从小散开始，因出色收益被邀加入高毅，其投资思路对普通投资者更有启示。

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  leo

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  投资中不简单的事  价值投资根本的出发点，是看投资回报的来源是哪里。企业持续地创造价值，投资人去分享收益，这才是价值投资的方式，才是基于基本面的投资。  行业周期的判断和投资思路 投资框架：自上而下思考，自下而上思考 自上而下思考就是从宏观经济和产业发展的角度全定行业范围，自下而上选择就是从人和机制的角度来挑选标的。 从供需角度出发，挖掘未被满足的强需求。张五常教授曾经说过：用一条供需曲线可以解释一切。 发掘将要爆发的强需求 由已及人逻辑演绎，寻找模糊的正确方向。 未来大部分行业都会存在集中度提升的逻辑。IBM 沃森爵：我不是天才，但某几点上我很精明，所以我固守其中。时间是最宝贵的资产。坚持长期和相对集中的投资。   英国经济学家凯恩斯于1934年8月15日给他的合伙人的一封信中写道：“随着时间的流逝，我越来越确信，正确的投资方法是将大笔的钱投入到有所了解的企业以及完全信任的管理人员中。认为一个人可以通过将资金分散在大量他一无所知或毫无信心的企业中就可以限制风险，完全是错误的……一个人的知识和经验绝对是有限的，因此在特定的时间里，很少有超过两三个企业，我认为值得完全信任。”据我们所知，凯恩斯是难得的一位学术研究与投资事业同时成功的人。   对于长期投资而言，买卖股票时相对内在价值有什么样的溢价或折扣，时间越长，重要性越低。   选对企业 1所选企业必须有一个广阔的市场，有足够的广度和宽度。比如消费品行业，周期很长 2要能够低于通货膨胀。 3某种意义上是“不死的企业”。所有生命都有生命周期，不会有企业不死，但是我们挑选的企业最好能够穿越足够长的时间。 4企业要有足够的净利润，最好是轻资产型。比如茅台原材料基本上用当地的高粱加赤水河水酿造，成本大约每吨9万元，现在每吨71万 。企业不需要持续投入很大资本，又有不断的现金流来，这就是一个好企业的标准。 5企业是行业中的龙头，有很高的行业壁垒。 6企业有很好的ROE 我们选择的企业应该是现金流是正值 7在波特五力模型中，所有威胁都很小的企业。如果能经受行业对手、客户、供应商、潜在进入者和替代产品 选对团队 选对价格 判断一个生意的可行性，就是判断一个生意组合的各个要素的可获得性，以及组合本身的可实现性。 护城河是价值实现的基础。所谓好生意，就是规模收益递增的生意，一般而言具有网络效应、品牌效应、产品粘性、规模经济。最好的生意同时具有用户收益递增和企业成本递减的特征。   研究一个课题，可以通过四个逻辑框架去思考，即宏观逻辑、产业逻辑、业务逻辑与财务逻辑。 好的商业模式要顺应社会大势的发展，顺应人性的良性发展，为社会贡献更多福利，这样的商业才是持久的，是时间的朋友。一个好的企业除了做时间的朋友外还不能做规模的敌人。   研究认识一个问题包含三个环节，归纳、演绎、实证。第一归纳把碎片化的信息进行格式化，先解构再重构。搞清楚问题的逻辑关系与主要矛盾 第二，演绎 在归纳的基础上提出最有可能的几种假设。提出假设的过程中需要一定的理性想象。第三，实证   优秀研究员的个体特质 第一，   求知欲/好奇心  内心的自我驱动力 无压力无任务情况下的自我驱动力。 第二，   诚实。人总是更容易接受，甚至强化对自己有利的事情，有利于证明自己观点的论据，得到他人认同的东西。当有人对抗自己时，大部分人会逃避或抵触，这对投资或研究问题是不利的。 第三，   独立。如果我们讲的东西都是别人的二手资料和二手观点，那就没有多少价值。独立的思考与判断，最重要的好处就是能够进行清晰的归因分析，并逐步积累属于自己的可以持续优化的思维体系。另外，无论是多么权威的意见，也要经过严谨的独立判断，而非直接引用，否则创新思维就不可能发生。   查理芒格曾经说过：立场导致偏见  构建属于自己的研究体系 研究的目的是要把高价值的事情、重要的事情的确定性提高到非常高的水平，才有真正的决策参考意义。   投资宁可数月亮，也不要数星星，星星那么多你总是数不过来，但是月亮只有一个。挑选到真正有价值的股票关键在于两点  第一，选择好的行业 第二，在这个行业中找到最有竞争力的公司。   市场共识与实际情况存在明显偏差时，这种认知偏差会创造巨大的投资机会。尤其是这个行业本身的资本回报率非常高，企业持续创造的高利润，而市场给的估值水平又非常低时。   把结论罗列出来 思考涨的理由是否可延续，跌的逻辑是否可以被化解。   投资很重要的一个出发点就是你看到了未来，同时相信你所看见的未来。 要问自己为什么我的研究是对的不是偏见？   另一种价值投资的思路：不在意是否有低估、是否有成长，因为成长很难判断其持续性。我在乎是否具备持有价值，是否长期屹立不倒，至少能抗通胀。因为长期拿着现金肯定亏，长期来看股权肯定赚钱，毕竟人类社会要发展，资本就必然会获得回报。 所有的涨跌逻辑都是阶段性的，冲着涨的逻辑进入，必然会有逻辑消失的时候。如果没有新的机会，卖掉就

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  　⃢👁-👁⃢ -杜志高

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  庚子之春，二月既望，正值华夏全民抗疫之际，闲暇之时拜读6为价投基金管理人关于投资中国市场的心得感想探讨，对冲下在A股跌宕之中躁动不安的心境。 一、格局篇 1.用简单几句话来诠释下价值投资？ “找到最好的公司，做时间的朋友。”投资回报的本质是作为企业拥有者，获得管理团队为企业创新成长带来的价值积累。 2.如何树立投资大格局？ 形成思考大问题的习惯。研究大问题、大方向，做大概率的事。对于小问题，即使判断正确，作用也很小。人生最缺的就是时间，时间是每个人唯一稀缺的资产，要把时间和精力放在最重要的地方，要学习把最重要的事情做到极致。 3.投资路径规划。 坚持以中长久期的基本面投资方法为主体，以公司价值创造为主要收益来源，同时在投资过程中结合运用组合梯队、结构配置、逆向投资等方法形成投资系统，以此力图让组合处于更有利的位置。 二、心态篇 1.投资中不简单，体现在哪里？ 投资中理论与实践之间的巨大鸿沟。“理想很丰满，现实很骨感”是许多在A股实践价值投资的人的体会。在中国实践价值投资的难处，不仅在于市场存在较大的波动，有时候还在于缺乏好的平台支持。当市场进入概念横飞、炒作盛行的时期，价值投资在这种环境下难免会面临阶段性的挫折和挑战。但是如果靠运气、胆量，短期内赌一把，一旦市场变脸怎么办？我们经常看到市场变脸比翻书还快。回归投资的本质，我们要找到好的公司，把握机遇，做时间的朋友，最终成为赢家。 2.价值投资是不是就是要长期持有？ 价值投资不等于长期持有，长期持有一定是一个结果，而不是一个目的。价值投资要与估值水平相结合。为什么要长期持有？心理学有个非常有意思的结论是，过多的决策会导致决策疲劳，从而导致决策的准确性大幅度降低。过多的交易就会导致决策错误的概率大幅度提高，优秀投资者很少做出决策，而更多的是决策之前对投资标的价值的判断。真正的投资者更像是一个狙击手，珍惜每一次扣扳机的机会，每一颗子弹消灭一个敌人。 3.为什么要分散投资？ 即使在严谨的基本面研究基础之上，仍然要考虑到自身的局限性，充分认识到自己的能力边界，并对市场本身保持敬畏。所以，适当的组合分散仍然是必要的，但这个组合的每一个标的都一定是建立在深度的基本面研究基础之上的，而且保持相对程度的集中度，与市场的行业分布保持显著的差异性与偏离度。这个偏离度就是基本面研究贡献的阿尔法值。 4.如果市场长时间不认可买入的股票怎么办？ 在股市里时间是最不值钱的，方向和可能的变化才有价值，所以不要太追求效率，保持长时间的等待，这并不影响回报，耐心等待坚持是投资者最大的美德。 5.投资前要做好哪些心态建设？ 投资要听三个声音，一是企业的声音，就是了解企业基本面；二是市场的声音，就是借助市场智慧完善认识；三是自己内心的声音，这是获得角度感和进程感的方式。主仓事关重大，长期持有的过程中又会碰到许多考验，极端情况下一定会放大自己内心的缺点，倾听和体会的过程就是通过增减不断假设和变换角度。每个人都会有仓位思维，都会有被屁股影响的时候，这些都是很自然的人性，不用去对抗它，利用好自己的情绪，引导它的变化，从而获得更多层次的思考与总结。 三、方法篇 1.关于提高投资确定性与大概率的最简单、最朴素的方法。 更多的研究是为了更少的决策，在更少的、更重要的变量分析上持续做到最好。这是“逻辑上的升维”和“决策上的降维”。 2.选择一家公司作为投资标的，具体从那些方面去分析？ 主要从三个纬度分析 首先是行业纬度 第一，看行业的商业模式。比如白酒 赚钱太容易。第二，看行业的竞争格局。第三，看行业的空间。关于看行业空间，要避开掉在夕阳行业的阶段，也要避开初期就处于百舸争流的阶段。我们要的是成长期和稳定期，白电就属于在稳定期，有些消费品在成长期，这种阶段下特别好做投资。当然，产品的生命周期也要看。第四，看行业的门槛。想清楚，一家公司为什么能够持续保持很高的资本回报率和净利润率，这两个问题想清楚了，这个行业就看明白了。 其次是公司维度，要找品类最优的公司。 最后是管理层维度，研究的公司不在多，但是会聚焦在那些我们看得懂、看得明白、商业模式简单又容易挣钱的行业。我们会静下心来把行业、公司、管理层这三个问题搞清楚，会在一家公司上面花很多时间，一旦重仓买入，会持有很久。 3.如果打算持股集中又长期投资，是不是要求换手率保持很低？ 不一定，可以主仓不太动，但很多小仓会经常调整，这是与市场保持连接的方式，静是来源于动的。在确立主仓前，与很多股票建立连接，反复试错，反复开仓，通过增减来感受自己的内心。 4.投资标的护城河如何选择？ 一般而言具有网络效应、品牌效应、产品黏性、规模经济。从用户端来说需要边际效用递增，一般需要有网络效应和品牌效应；从企业端来说需要边际成本递减，一般需要有规模经济。最好的生意同时具有用户收益递增和企业成本递减的特性，差一些的生意可能只具备一方面的特征。 5.关于创新与护城河的关系。 第一，创新比护城河更重要。创新指的是本质完全不同的产品的竞争，例如互联网和电视、报纸的竞争。护城河指的是产业内部以及相邻产业的竞争。创新是质的竞争，护城河是量的竞争。套用一句时髦话“降维打击”，在降维打击面前，护城河没有用。所以，护城河为核心的投资一定要在创新很难发生的领域，例如食品饮料。第二，先看创新再看护城河。第三，创新和护城河是相互统一的。 6.分析公司时，深度研究的方法论。 从市场认知偏差中发掘大机会。 第一，时间更多花在增长型、体量大的行业上，是投入产出比相对高的做法。 第二，做研究时，需要经历由少到多，再由多到少的过程。刚接触一个行业时，资料会越看越多，需要了解行业发展的历史，了解发达国家先走过的路，发达国家现存的状态，了解我国所处的状态和阶段。通过了解相关著名企业的传记、创始人的传记、行业的传记。这些资料可以帮助我们代入当时的历史环境，去了解产业、了解竞争，建立对行业的总体认知。 随着对行业的认知积累越来越多，开始逐渐进行抽象的总结，定义行业的属性，把自己对行业的理解提炼出几个指标或参数；然后与业内人士探讨，完善自己的体系；最后通过这些指标和参数去判断、预测这个行业的发展，并根据现实的情况去修正观察体系和重点指标。先把行业变厚，再把研究变薄。 第三，对优秀公司长期跟踪。对优秀公司的长期跟踪是行业研究的捷径。而且，优秀的公司在投资人的整个投资生涯中，提供的投资机会更多。 7.关于选择抄底时机的方法论。 抄底是为弥补研究能力的不足，所以希望在最负面的情境下进场。但是，抄底必须是站在最强者的逻辑上，把最悲观的逻辑列出来，当觉得最悲观的逻辑成立也不怕时，才可以去抄。用下跌的逻辑来证明跌不动，千万不能在下跌时通过对上涨空间的论证来证明跌不动，而是本身跌不动才可能有后期的上涨。 8.散户会有天生信息劣势，如何建立研究和理解的相对优势？ 建立一个比较好的行为认知习惯。市场的涨跌和企业经营进程不是均匀分布的，而我们的认知模式容易均匀化，这就容易造成反馈偏差，所以要建立认识和反馈的对应系统。比如你是做价值投资的，那么你的反馈源就必须放到企业中去，从企业拥有者的角度、从经营层面对你的认识进行反馈。如果你是以市场回报进行反馈的，那就必须拥有对市场的认识能力。 9.投资中操作策略的分析。 市场是一个博弈游戏，一定要明白自己处在什么样的位置上，知道与其他人的优劣差距在哪里，然后才能相应地做策略选择。股票长期投资，，必须具备三个特点：稳定性、可重复性、可持续性。 稳定性:不管我们选择何种投资方法，最终都要保证自己具备获取长期稳定胜率和期望收益的基础，同时避免犯大的错误。 可重复性:长期投资面临的最强约束是时间带来的复利效应。如果一种投资方法不能带来可重复的投资机会，那么即便天上偶尔掉馅饼砸在你头上，也始终无法成为你的长期饭票。 可持续性:由于个体时间和精力都是有限的，如果我们现在做的事情能够为未来积累价值和打造护城河，这样的路才会是越走越宽的路。基本面投资、量化投资，都是如此，在此基础上，慢就是快。 10.关于股票市场上的收益来源 根据确定性程度可以分为三种：确定性最高的是有数学保障的收益，比如当年的封闭式基金套利、现在的股指期货期现套利和分级基金套利等，但这种收益来源的缺点是资金容量有限、时间窗口有限；确定性次高的收益来源是上市公司的价值创造，优点是空间大、适用性强，缺点是需要研究能力以及耐心持有；确定性再次之的收益来源是博弈性收益，表面上看是捷径，但本质上比拼的是信息优势以及博弈技巧，难以重复和持续，且不稳定。因此总体来看，以价值创造作为主要收益来源，短期来看可能又笨又慢，但长期看，这是一种重剑无锋、大巧不工、令人心安的收益获取方式。 11.卖出股票时机 卖出股票一般遵循三大原则：一是股票涨到目标价位，就会选择卖出，比如，原来四五倍的市盈率涨到了10倍；二是股票基本面有本质的恶化；三是发现了性价比更好的股票。 对于很多普通投资者来说，A股市场信息不对称，盲目跟风往往风险很大。即使几次判断正确不代表一直可以保持正确。 股市最重要的是保住本金，活下来，不做空，不融资融券，杜绝负债。 因为市场大部分时间有效，投资目标的好价格不易出现，在它出现之前，保持关注，耐心等待。 避免频繁交易，除非有必要，否则彻底不作为。 回归投资的本质，同好公司共成长，做时间的朋友，通过时间的复利实现投资的价值。

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  拿铁

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  果然价值投资不是一般人能进入或者学会的，需要一系列的逻辑思维能力与验证能力，又需要强悍的抗压能力，作为散户不如买基金，作为技术流，再给自己一点时间，不行就放弃，这个市场聪明人都盯着

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  WZ

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  始终记得邱总的一句话：“投资不是数星星而是数月亮”，让我获益匪浅。投资中最简单的事和不简单的事其实都是一件事—先相信再看见

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  逆熵增者

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  2020年读完的第100本书 时间2020.7.25 耗时8小时 简评:本书频繁出现的关键词有价值投资、基本面投资，当然这些都是他们基金经理人的投资理念和方法。他们认为做价值投资，把时间拉长，总是赚两方面的钱：一方面赚的是企业被低估的钱，这个是市场过度悲观、市场情绪化定价所带来的机会；另一方面赚的是企业成长的钱，是管理团队不断为股东创造的价值、创造的新收益。 其核心逻辑是将影响投资的N个变量“降维”到3个最重要的变量：一是对企业价值的判断，二是对产业大趋势的判断，三是对系统性风险水平的判断。 1.回归投资的本质，做时间的朋友 主要从三个纬度思考: 一行业的纬度，看行业的商业模式、竞争格局、上升空间、门槛； 二公司的纬度，看公司内部的管理机制和对产品的定位 三管理层的纬度，看管理层的能力和诚信度，战略上是否清晰是否聚焦 2.投资方向建议 ✔投资有创新且未来有发展前景的公司 ✔投资有护城河的公司 ✔投资有高回报率的公司 ✔投资有规模化和差异化的公司 ✔投资龙头公司 我想符合以上要求的公司不多。贵州茅台，腾讯，阿里巴巴，苹果，亚马逊。 ✔投资在主航道上的公司 流媒体 云计算 娱乐如抖音 互联网金融 新能源汽车 人工智能 大数据 生物医疗 芯片 5G 摘抄: 1.抄底是为弥补研究能力的不足，所以希望在最负面的情境下进场。但是，抄底必须是站在最强者的逻辑上，把最悲观的逻辑列出来，当觉得最悲观的逻辑成立也不怕时，才可以去抄。用下跌的逻辑来证明跌不动，千万不能在下跌时通过对上涨空间的论证来证明跌不动，而是本身跌不动才可能有后期的上涨。我们的行为是站在了市场的对立面，但心要顺应市场、要理解它，把注意力放在现有趋势的主导逻辑上，放在最强者身上，这是对对手的尊重。 2.行为认知习惯是由反馈模式造成的，就拿持股周期和耐心来说，如果你找一个最活跃的投机者来许诺其锁定资金后的惊人回报，相信不太有人会拒绝，这就是认知反馈带来的改变。但市场的涨跌和企业经营进程不是均匀分布的，而我们的认知模式容易均匀化，这就容易造成反馈偏差，所以要建立认识和反馈的对应系统。比如你是做价值投资的，那么你的反馈源就必须放到企业中去，从企业拥有者的角度、从经营层面对你的认识进行反馈。如果你是以市场回报进行反馈的，那就必须拥有对市场的认识能力。 3.以钟摆为例，任意给你一张钟摆截图，你是无法判断它下一步摆向的，但如果给的是极限位置的图，你就能很轻易地判断出它未来的方向。当然，这个极限位置需要你对该钟情况的了解，也就是它的基本面能支持它摆动到哪里，市场只是在此基础上掺杂了更多不同维度的摆动使得呈现了更复杂的结构，但基本原理是一样的。 4.大部分生意的本质是一家企业为社会创造了某种价值，而社会为这份价值给企业以部分回馈，这就是企业的收益 5.消费者的时间（或注意力）与购买力的稀缺，让内容与用户运营成为关键 6技术：技术与工艺上的进步是推动产业发展最重要的动力，数据成为新的生产要素 人类社会从石器时代到农业时代的手工作坊，从车间标准化流水线的精益生产，再到现在与未来的智能、柔性生产、社会化协同供应链，生产方式与生活的进步完全建立在科技发展的基础之上。技术是推动社会与经济发展最为重要的力量，技术进步也是一个经济体增长潜力最为重要的长期因素之一，技术还推动了整个产业组织模式与商业模式的变革。芯片技术带来计算机的飞速发展，带来了互联网、大数据与云计算服务等信息产业的革命，由此带来了IT产业对几乎所有行业的推动、改造或颠覆。化学分子式大发现时代已经结束，现在的大数据技术推动了基因技术的发展，基因工程的发展必将颠覆人类的健康管理与医疗产业，必将颠覆传统化学药品的长期逻辑。人脸识别技术大大增强了公共安全的管理能力，共享出行改变了城市通勤，这些都是技术带来的新的应用与商业模式变革。自动化技术与生产管理MES系统、全流程的软件等技术使得复杂商品与服务的定制化与规模化量产成为可能，并可能实现规模上的边际利润，规模可能不再是商业模式的敌人，这也是中国制造业升级的重要逻辑之一。 技术还带来了企业组织边界的突破。滴滴的司机不是公司的员工，阿里与腾讯更像是一个生态社会。用户浏览、阅读、评价、使用与交易产生的一切行为数据均是企业的生产资料，用户既是商品与服务的消费者，同时也是设计、生产的参与者。这个时代是一个全产业链高效整合、协同发展的时代，企业不再是一个封闭的体系，而是供应商、用户一起产生供需关系互动、不断参与研发并提升效率的过程。一切参与者的行为与决策过程均可以通过数据实现格式化与可分析、可追溯，数据已经成为全流程的生产要素，数据技术也将成为企业必须掌握的能力，从这个意义上来说，未来的企业都应该是技术型公司。对于传统线下零售来说，电商不仅在总体效率与成本、长尾市场突破等方面有明显的优势，而且在积累与分析用户数据、挖掘用户潜在需求，并以此启发上游企业更多的研发与创新方面，有着更多新的可能性。数据已经比消费者自己、比企业更能够深刻了解消费者，电商将从过去的交易方式转变成新的企业与消费者的沟通模式。这可能也是未来新零售的一个重要逻辑。

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  小牧

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  不完全有效的市场只会加大价值投资者的收益，而不是降低。与卓越投资者为伍，让我们站在巨人的肩膀上看待市场，本公号跟踪卓越投资者（高瓴资本，高毅资产等）的持仓动态，持续挖掘投资机会。 By 公众号：芝麻研社

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  余少峰

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  知不易行更难 这是一本高毅资本内部交流的大合集，是价值投资这棵大树生出的不同的枝丫，是《投资中最简单的事儿》的姊妹篇。 简单的是投资理念，不简单的是实际操作过程中能否坚持理念，能否抵御诱惑，能否克制贪婪和恐惧。知不易，行更难，投资是删繁就简的过程，在实际操作过程中经历过市场的繁杂，才能体悟到大道至简、看山还是山的真理。 全书21万5字，编者将26篇文章整理成三篇：思想篇、实战篇、成长篇。 思想篇收录了7篇文章，从大方向上给予思路。 开篇是丘国鹭在私募论坛上的演讲稿，主要讲了4个观点：1、投资的本质是找到好公司，做时间的朋友；2、如何选行业：商业模式、行业格局、行业空间、进入门槛；3、选公司：产品定位、规模优势越大越强；4、选管理层：一看能力，战略是否清晰聚焦和战术执行能力；二看诚信度。 然后讲了高毅旗下几位基金经理的不同投资思路。 ● 邓晓峰的低估买入，长期持有； ● 卓利伟两篇，一是做减法，即把变量降到3个：企业价值、行业趋势、系统风险； 二是思考并研究重要的问题：宏观、产业、业务、财务的四个逻辑； ● 孙庆瑞的自上而下思考和自下而上选择，结构变迁和周期轮回； ● 冯柳的逆向投资，把下跌分三种：杀估值、杀业绩、杀逻辑； ● 王世宏的拥抱创新，投资伟大创新和强大护城河的公司； 实战篇收录了14篇，更加细化了研究思路。 ● 丘国鹭5篇，变与不变，变的是市场环境、监管政策、客户导向；不变的是买的便宜、研究 行业、逆向投资独立思考。 价值投资赚两部分钱：一是市场低估，二是企业成长； 尊重常识：安全边际、不用杠杆、树不会长到天上去、贪婪恐惧永不变； ● 邓晓峰2篇，以华为、中兴、银行为例讲了三个行业，金融、科技、消费； 第二篇讲了汽车和家电行业的一些思路； ● 冯柳4篇，发挥自己的优势，少研究多选择；抄底是看悲观者的逻辑，当最悲观的逻辑都不成立 时才可以去抄。 研究三个问题：产品、格局、股价阶段； 多看企业案例的书能形成对企业经营的认知、摆钟原理； ● 卓利伟1篇，司与行业最底层的基本原理与基本规律：生意的本质、人的因素、组织的系统能力、什么是核心竞争力； ● 韩海峰1篇，行业发展的两个阶段：渗透率和市场占有率； ● 黄远豪1篇，坚持以中长久期的基本面投资方法为主体，以公司价值创造为主要收益来源，同时在投资过程中结合运用组合梯队、结构配置、逆向投资等方法形成投资系统，以此力图让组合处于更有利的位置。 成长篇收录了5篇文章，主要讲高毅资产五虎上将，一路走来形成自己独特的投资风格。 一、丘国鹭；曾任南方基金投资总监和投委会主席，28年从业经历中包含了60亿美元资产管理公司合伙人、跨国对冲基金创始人、创立高毅资本； ● 估值，买低估值，安全边际高； ● 品质，好行业：先发优势、行业高门槛、上下游议价权、新技术； 好公司：门槛+成长； ● 时机：逆向投资，高估值时低仓位，低估值时高仓位； 二、邓晓峰，灵活的价值投资者，01年入职国泰君安，06年出任博时基金社保组合基金经理；15年加入高毅资本； ● 落难公主；在行业低迷的时候开始跟踪，观察到出现好的迹象开始投资，在行业开始稳定的时候加大投资比例； ● 驱动市场向前的根本力量是企业的价值创造，资本市场反映的是产业的变迁和竞争的变化； ● 勇于认错：认错我觉得不难，错了就错了，认错代表我进步了。如果结果证明我错了，我会反思为什么，然后重新去思考； ● 长期投资、价值投资不是持股不动，而是需要不断客观分析行业和公司的发展，并与当时的股价相结合，判断股价是否高估，风险收益是否合适，如果已经透支了未来，就要调整； ● 卖出3个原则：1、判断错误；2、涨幅达到预期；3、发现更好的标的； 三、孙庆瑞，“故事常青树”，擅长宏观分析，24年从业经验，曾任中银基金权益投资总监，公募偏股混合型基金6年业绩亚军（2007年-2013年）。中国基金业金牛奖十周年特别奖得主。 ● 一是比较擅长自上而下的资产配置；二是对行业转换的把握比较有感觉，能比较好地抓住行业大的成长阶段； ● 偏好成长和偏好价值本身并无对错之分，有时候也有重合部分，两种方法主要是参与投资的时间段不一样。当一个行业或公司过了高速成长期之后，往往回复到平稳阶段，但好的公司长期来看市值是不断增长的；只是从自己的选择来说，一个人的偏好很难跟另一种兼容，价值尽管再便宜，也很难从成长的角度上达到你的标准，所以投资上不必“十八般武艺样样都会”，坚持自己的一套方法理念和逻辑体系就好了； ● 对经济结构及经济中行业的演进进行分析和判断，配置最值得看好的行业；优选出好行业中的好公司，买入并中长期持有； 四、卓利伟，31年从业经验，曾任上海景林资产合伙人、建信基金投资部副总监。曾获中国证券报“金牛奖”、中国基金报“英华奖”、证券时报“金长江奖”等奖项。 ● 寻找可靠的结构性机会大有可为，高确定性的股权的估值反而会提升：消费升级、产业升级、创新领域（云计算、大数据、汽车电动化）、产业整合国际化、债券高分红； ● 个真理或真相的方法可能有很多，我认为基本面投资可能是最简单、最朴素、最不挑战人类智力极限，也可能是最有效的方法； ● 市场从短期来说是无效的，但长期非常有效，股价从长期看就是对企业未来价值的反应，因此最重要的是看两点：产业发展大趋势，以及企业持续创造价值的能力； ● 更多的研究是为了更少的决策； 五、冯柳，传奇高手，网名茅台03，22年二级市场投资经验，国内最早在互联网上为人所知的价值投资者之一，对市场及投资方法有较多独到见解和创造性认识。曾获中国证券报“金牛奖”、中国基金报“英华奖”、证券时报“金长江奖”等奖项。 ● 散户有天然的信息劣势，所以更适合在消费品、医药和零售等行业投资； ● 不择时、不做衍生品、不通过指数期货对冲、不用杠杆、不回避系统性风险，并且始终用超高仓位进行集中的逆向投资，且中长期持有； ● 做擅长领域里的投资，用好的价格买入好的企业，这本身就是最好的风险控制； ● 市场的方向简单但路径复杂，正是这种简单与复杂结合的特点，才会导致人们去做那些自以为聪明的举动。在投资过程中，只有承认自己不具备挑战复杂的能力及心性，把系统性的损失当作理应承担的义务来面对，才能静下心来做好个股投资。如此，投资人才能够更坦然地面对波动及考验。 “高屋建瓴，志当恒毅”，一句话，命名两家顶级私募（高瓴和高毅），是巧合还是冥冥之中有天意呢。

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  Monica

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  投资大佬们价值投资的访谈记录，主要是投资理念和行业分析，坚守价值板块，有种沙里淘金的感觉。推荐阅读。

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  邓耀聘

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  古人学问无遗力，少壮工夫老始成。 纸上得来终觉浅，绝知此事要躬行。 高毅六剑怀绝技，重剑无锋少来巧。 辉煌成败终将去，人间正道是沧桑。

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  靳岳峰

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  对于投资我的态度就是，每个在资本市场搏杀超过15年的投资人都有值得尊重……都有值得学习的地方，都可以吸收到养分，六位很棒的投资人的投资理念值得学习

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  周翀

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  高毅是现象级的公司。此前对高毅若干管理人如邓晓峰的情况也有初步了解，此书中大多得到了印证。吉光片羽的智慧不时闪现。其中，最觉印象深刻的是冯柳的体系。由于这是一本集子，所以系统性不能求全责备。大多数管理人主要精力也暂时不会在立言这件事上，所以，也不能期待过高。总之，如果能知行合一，此书更好；无意于知行合一，那么仅从一本著作的阅读体验来讲，也就少颗星。

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  湛庐CHEERS

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  ●中国价值投资实践的启示录。26篇重磅文章深度揭秘，20万字投资实录全新披露，高毅资产“全明星团队”，亲授价值投资的实践与坚守。 ●聚焦实战的“另类投资札记”。这是一批经验丰富的专业投资者在资本市场一线冷静观察、不断总结思考的心得与成果，这种总结并不追求那么完美的理论框架，而是立足于市场的一线实践。 ●高瓴资本创始人张磊倾情作序推荐！中国银行业协会首席经济学家、北京大学汇丰商学院金融学教授巴曙松，《新乔布斯、禅与投资》作者李国飞强烈推荐！