简介

精彩点评

• 

  舍予

  推荐

  有些技术层面的分析还是需要一些财务方面的基础，否则可能不知道作者在说啥，总的来说，是一本不错的价值投资入门书。

• 

  Zzu

  推荐

  理财是一生的事，具备投资思维也是最基础和底层的观念支撑，如果能重来，我想在大学的时候就好好研究掌握这门技能。

• 

  志勇💎

  推荐

  这是一本价值连城的好书，作者用通俗易懂的语言来阐述什么是股票，我们为什么要投资，以及投资的核心本质是什么。作者在他本人的公众号《唐书房》里，对各类型公司从不同方面去分解剖析，真正做到了授人以渔的境界。

• 

  Mr.Zheng🌞

  推荐

  接触的很多人认为炒股就是赌博，有像我父母一样文化程度不高的，也不乏接受过高等教育的。这样说也没错，因为说“炒”，基本上是在说投机。 投资和投机有什么区别呢？在我看来就是获胜的概率不一样。投资需要深入了解公司、行业，判断公司的价值并在价格低于价格时买入，大幅提高获胜的概率。投机的迷惑性在于不管你预测某只股票的涨跌，从结果来看，你都有50%的成功率，运气好的话某段时间内也是能赚到钱的。 但当时间拉到足够长，在复利的作用下，这点获胜概率的差距产生的结果的差别是巨大的。

• 

  Gaga

  推荐

  参禅之初，看山是山，看水是水；禅有悟时，看山不是山，看水不是水；禅中彻悟，看山仍是山，看水仍是水。

• 

  sky,

  推荐

  这本书从许多新颖的角度，简单直白地对股票与价值投资的理念进行了解读，十分适用于普通投资者对股市的理解与启发，很适合大部分的普通投资者，很推荐读一读。 但投资是一门艺术，很多正确的道理，实践上的结果千差万别。千万不要认为看了一些书，思考了一些知识，就能在股市上盈利，该亏损的还是无法改变亏损的习惯。 市场确实是为你服务的，但当你简单地认为市场上充满了，无时不刻等着为你送钱的傻子时，大概率是你理解错的。

• 

  米斯特·Lv

  推荐

  真实实战手册，简单易懂，适合没有天赋的投资者在证券市场做有价值的事情，然后等待时间的回报。 读书笔记 ◆ 最简单的投资方法 >> 股票的投资回报率不仅确定，而且最高，那么，最简单、省事儿、稳妥的投资，就是把所有股票全部买下来喽!有这么简单吗？还真是就这么简单。 >> 本杰明•格雷厄姆在《聪明的投资者》一书的开篇里，关于这个最稳妥的投资，表述过一段重要性被严重低估的言论，他说：“投资有一项特色，不为一般人所认同：门外汉只需要少许的能力与努力，便可以达到令人敬佩的——甚至非常可观的——收益；若试图超越这项唾手可得的成就，就需要无比的智慧和努力。 >> 如果你希望稍微改善正常的绩效，而在你的投资策略中加入一点额外的知识和技巧，你会发现自己反而陷入了一种糟糕的境地。” >> 在《聪明的投资者》一书里，格雷厄姆建议普通投资者只需要选择10~30种大型的、杰出的、资产负债率低、具有长期的股息发放记录的企业持有，即可获得令人满意的回报。 >> 格雷厄姆的这种思想，后来被金融市场技术人员发扬光大，成为目前全球最重要的投资品种——指数基金。所谓指数基金，就好比把格雷厄姆选出来的这30家公司，编制一个格氏30指数发布，每一只个股都是公开的，每一只个股所占权重（百分比）也是公开的。 >> 其实就是大家把钱凑在一起，买下这30只股票，收益按资金比例分享即可。同样道理，如果按照沪深300指数构成比例购买成分股的基金，就是沪深300指数基金；如果按照中证500指数构成比例购买成分股的基金，就是中证500指数基金。 >> 遗憾的是，无情的数据显示，这些高额管理费和提成雇来的基金经理，大部分也是失败者。作为基金管理者闻名于世的彼得•林奇就在著作里多次写过：至少有75%的基金经理连市场平均业绩水平都赶不上。 >> 由于指数成分股并不经常变更，于是指数基金除了有新资金继续按照比例买下全部成分股之外，几乎很少有交易产生。因此，指数基金不仅管理费低廉，连交易相关的佣金、印花税等税费成本也非常低。 >> 通过定期投资指数基金，一个什么都不懂的业余投资者通常能打败大部分专业基金经理。” >> 提升投资回报率，主要有两大类途径，一是通过资产配置，二是通过自建预计回报率优于指数基金的股票组合。 >> 大卫•斯文森。在他的《不落俗套的成功——最好的个人投资方法》一书中，斯文森建议普通投资者应该按照“30%美国股票，15%国外发达国家股票，5%国外新兴市场股票，20%房地产，15%美国长期国库券，15%美国通胀保值国债”的比例配置资产，并在季度、半年度或年度进行动态再平衡。所谓动态再平衡，就是使各类资产恢复初始比例。 >> 巴菲特将投资品分为三个大类，并进行了详细分析。 第一类投资品是现金等价物，包括银行存款、货币基金、债券等。 >> 就是说，一个投资者如果持有现金等价物，“输”就是确定的，差别只是输多输少的问题。 第二类投资品，是那些实际不产生任何收益的资产，但买家认为其他人未来会以更高的价格买走。 >> 黄金 >> 不仅是黄金，艺术品、收藏品、古董等都属于此类“投资品” >> 第三类投资品，是有生产力的资产，也就是前面巴菲特所说的农地及公司股票等。 ◆ 普通投资者的道路 >> 计算股价变化的公式很简单。 股价（P）=市盈率（PE）×每股盈利（EPS） >> 公司市值=市盈率×净利润”。由这个公式我们得知，公司市值的变化有两个源头，一个是市盈率的变化，一个是净利润的变化。 ◆ 优质企业的特征 >> 投资者应该如何寻找这些优质企业呢？通常有两种路径，一种是自上而下式筛选，一种是自下而上式筛选。 两种思路 自上而下式，选择的路径是先选行业再选企业。 >> 这种方法，对投资者个人商业前瞻能力要求较高，投资者需要具备识别产业机会的能力，能大概率判断出未来某产业的腾飞。 >> 自下而上式，也有两大类投资方法，一种侧重寻找严重低估，一种是侧重寻找优秀企业。 >> 普通投资者的股票投资四条建议：①充分但不过度的分散投资，将资金分散在少则10只，多则30只股票上；②只选择大型、杰出而且举债保守的企业；③购买对象应具有长期持续的股息发放记录；④只买低市盈率股票，建议用过去数年的平均净利润，例如购买市值不超过过去7年的平均净利润的25倍，如果用最近四个季度净利润，则买入上限为20倍市盈率。 >> 除了寻找严重低估以外，还有一种自下而上式投资方法，侧重寻找优秀企业，代表人物就是沃伦•巴菲特。这种自下而上式选股，一般从企业的净资产收益率指标开始。巴菲特曾经说过，如果只能挑选一个指标来选股，他会选择净资产收益率。 >> 净资产收益率，缩写为ROE，ROE=净利润／净资产。一家企业如果长时间维持较高的净资产收益率，意味着它赚同样多的利润，相比同行及其他公司用了更少的资本。或者用了同样的资本，赚到了更多的利润。 >> 那我们就发现了一个具有竞争优势的企业。 >> 通常而言，这些优势企业提供的产品或服务都具有三个特性：①被需要；②很难被替代；③价格不受管制。 >> 分析企业的绝佳助手：波特五力模型 >> 波特五力模型认为，每个行业中都存在决定竞争规模和竞争惨烈度的五种力量，分别是潜在竞争者进入壁垒、替代品威胁、买方议价能力、卖方议价能力以及现存竞争者之间的竞争， >> 以茅台为例 >> 巴菲特曾强调，“投资很简单，但并不容易”。不容易的核心原因，是因为市场经常会重奖错误的行为，以鼓励他们下一次慷慨赴死。而坚持做且只做正确的事，并愿意为此放弃市场颁发给错误行为的奖金，这就是股市长久盈利的核心秘诀，是投资的核心之“道”。 >> 什么是正确的事？理解并坚信可持续的投资收益主要来自于企业的成长，而不是市场参与者之间的互摸腰包，这就是正确的事。 >> 富国银行的案例，巴菲特通过常见的“摊低成本+死扛”熬过大跌，最终盈利，还可以用“浮亏不算亏”来自慰。 >> 投资这条路，要说难，也真就难在：第一，人的本能，是用股价和买入价差额来衡量赚赔，赚了愉悦，赔了痛苦。而投资需要我们穿透股价的干扰，去关注企业内在价值；需要我们利用股价的波动，而不是让股价波动来影响我们的情绪和行为。第二，投资需要我们懂得计算企业的内在价值，只有明确了企业的内在价值，才有办法判断交易是否应该发生，而不是在交易发生后听天由命。 ◆ 第二章 如何估算内在价值 >> 任何一次本金大幅损失，对于投资者的打击都是灾难性的，也是格雷厄姆体系所不允许的。因此，格雷厄姆的投资体系里，分散组合投资是非常重要的前提。就格雷厄姆本人而言，经常持有超过75只个股，他给普通人的建议，也是至少保持30只以上的个股投资。并且，这30或75只股票也不是随意选择的，而是应该选择股价明显低于内在价值的股票持有。 >> 格雷厄姆将买入价明显低于股票内在价值这种状况，称为“安全边际”。所谓内在价值，是一个不确定的概念，大致等于公司作为非上市公司出售给私人产业投资者的价格。 >> 晚年，格雷厄姆回顾和总结自己毕生的经验后，甚至提出了一套毫无艺术空间的操作流程，直接可以用以指导买卖。 >> （1）找出所有TTM市盈率低于X倍的股票（TTM市盈率=市值／最近四个季度公司净利润）。 （2）X=1/两倍的无风险收益率。例如，当无风险收益率为4%时，X=1/8%=12.5。 （3）找出其中资产负债率<50%。资产负债率=总负债／总资产。 （4）选择至少30家以上，每家投入不超过总资本的2.5%。 （5）剩余的25%资金及不足30家导致的剩余资金买入美国国债。假设当时市场只能选出10只符合标准的股票，则股票占比不超过25%，国债占比75%；如果一只也选不出来，国债占比100%；能选出50只，国债占比25%，每只个股投入总资金的75%/50=1.5%。美国国债可以用任何无风险收益产品替代。 （6）任何一只个股上涨50%以后，卖出，换入新的可选对象或国债。 （7）购买后的第二年年底前，该股涨幅不到50%，卖掉，换入新的可选对象或国债，除非它依然符合买入标准。 （8）如此周而复始。格雷厄姆说：“这是一种以最少的工作量从普通股票中取得满意回报的安全方法。这种方法真好，简直让人难以置信。但我可以用60年的经验保证，它绝对经得起我的任何检验。”按照格雷厄姆的预计，该方法长期而言能够获得超过15%的收益率。 >> 《证券分析》三大原则：股票是企业部分所有权的凭证；无情地利用市场先生的报价；坚持买入时的安全边际原则。 >> 如何帮助没有什么天赋的普通人，也能通过证券市场获取满意的回报。 ◆ 应用于实战的快速估值法 >> 估值：简单说就是比较 >> 我们可以将盈利能力更高的资产，想象成一块更肥沃的农田。市场先生的收购出价如果不是“明显较高”——足以吸引你将农田变卖后所得资金投资无风险产品，如国债，获利等于或者高于农田产出——我们就安心种自己的地，安心收自己的粮便是。它的出价如果不是明显较高，就是噪音，不是评价你的投资成功或失败的标准——农田的产出是否如你所料，才是标准。 >> 何为“明显较高”，巴菲特也有过清楚的解释：“如果国债收益率为2%，那么收益率低于4%的企业我们是不会投的” >> 如同一位朋友的微信签名：做一件有价值的事情，一直做，然后等待时间的回报。 >> 估值就这么简单，只是一个比较，比较不同资产之间的盈利能力。正如芒格在回答“您是怎么估值的”时说：“估值没有一种固定的方法。有些东西，我们知道我们的能力不行，搞不懂，所以我们不碰。 >> 我们只是知道，与其他机会比起来，这些机会稍微好那么一些——这就是估值的全部。 >> 在大师思想的照耀下，老唐将实战中的估值简化为一句话：“三年后以15~25倍市盈率卖出能够赚100%的位置就可以买入，高杠杆企业打七折。” >> 这种简化的估值法，同样需要首先确定三大前提：利润为真否？可持续否？维持当前盈利需要大量资本投入否？这是理解企业的范畴。不能回答这三个问题，属于看不懂的企业，无法谈论估值，直接淘汰。 >> 在确定了这三大前提后，老唐的简化估值法实际上是两段式自由现金流折现法的极简版本，即： 第一步，估算最近三年企业所能产生的自由现金流。 >> 第二步，保守地将三年后的该企业视为等同于债券的资产，由于目前无风险收益率大致在4%~5%，则对应合理市盈率20~25倍；或者看作永续增长率等于无风险收益率，而要求回报率（折现率）为无风险收益率两倍假设下的估值。两种情况分子都是自由现金流，分母前者为无风险收益率，后者为“2×无风险收益率-无风险收益率”，所以两种视角计算出来的结果实际是相同的。 >> 怎么办呢？凉拌。股神也不能保证百发百中，一样有犯错的时候。只能通过不断学习，每次都抛开对傻子的幻想，专注于研究地的产出（研究地，比研究傻子容易多了），让错误的机会越来越少，让单次错误造成的损失越来越小。不断重复，最后成神。这叫投资很简单，但并不容易。 >> 因此，投资的真谛概括起来实际就六个字“别瞅傻子，瞅地”，所谓“瞅地”就是指对企业的深入研究。

• 

  AIR-WING

  推荐

  切实把自己作为投资者，也把自己作为消费者，选择熟悉的领域和行业。加油吧。

• 

  价投Daniel

  推荐

  唐朝是价值投资实践者，这本书概括了他数年的投资理念，极为珍贵

• 

  韩永

  推荐

  今天读完了这本纸质书。唐朝的三本书《手把手教你读财报》、《巴芒演义》，感觉都是很有质量的好书。由于中国有大量散户做韭菜，做价值投资的空间更大。目前，选择低成本的优质公募基金，对于大多数个人投资者，是最好的投资方式。

• 

  Cat

  推荐

  看完一遍，书本中的案例无法全理解，又是一个知识盲区，虚心学习。接下来把唐书的<手把手教你读财报>读完，再重新结合价值投资这本书，期待有新的领悟

• 

  sweet

  推荐

  二刷《价值投资实战手册》读书笔记 2021.8 1真正的的投资人，是让你所拥有的购买力增加。巴菲特说：“投资是为了在未来更有能力消费而放弃今天的消费。”我的问题来了，如果一直放弃，到了坐拥财富的那一天也许你已经不懂得怎么去消费。巴菲特与芒格就是个对比，我还是比较欣赏芒格的生活方式，他比巴菲特更懂得生活。 2是否不断有新资金进入股市是股市能否持续走高的条件，当那些不懂股票的人因为股市天天涨也盲目进入后，后面自然缺乏新资金，下跌无可避免地来临。 3人的财富获取渠道有两种，一种是睡前，一种是睡后。睡前是工作赚的钱，睡后是投资赚的钱。收入全部来源于睡后，就是财富自由。 4这本书从关到尾谈的都是如何稳妥地从股市里获取年化10%-15%回报的方法。 5作者眼中的老年安逸生活标准是60岁之后能承担100万/年的开销。 6.中国上市企业平均ROE（净资产回报率）12%。ROE=净利润/净资产（=总资产-负债=股东权益） 7.巴菲特的逻辑非常简单：找到优秀的公司，等待便宜的价格买入，等待市场先生出高价的时候卖出。关键在于这个价格，什么是好价格？你得会算估值，即企业的内在价值。 8.高于公司净资产的融资会增加公司的净资产，但不一定对老股东有利。对于茅台这样盈利能力特别强的公司，就是多一些新人以现在的高价未来的代价来分老股东的利润。 9.中国上证指数编制的诸多漏洞，中石油、中石化、银行股比重过高，股票分红视为下跌，新股11个交易日之后纳入指数……使其严重低估了长期持续上涨的真相。 10.什么也不懂也没时间研究公司的人，投资指数基金，年化收益大概有8.5%。沪深300指数基金，就是一个不错选择。先保证赢，再保证大赢。 11.法币时代，存款、货币基金都会贬值 12.黄金、艺术品、收藏品古董等投资品，它们的共同特点是并不产生回报或者少得可怜，你如果买了，唯一的期望就是有更多人想要它。因此，它就是看着各色外衣的庞氏骗局。 13.市盈率=股价/每股盈利。这是一个思考角度。要始终记住。 14.戴维斯双击=市盈率升高+净利润升高 15.目前就是一个长期投资回报提升的机会，茅台和腾讯股价一直在跌。最离谱的是腾讯已经是十年来的最低价。2021.8.5 16.“寻找未来长期利润增长近似于乃至优于泸州老窖的企业”的难度。理解一家企业的商业模式和竞争力所在，并确认其未来利润确定会增长，并不简单。它不是点点鼠标，看几个指标就可以搞定的。它是投资者需要一辈子深入学习的东西，是投资当中最有趣味性的部分，也是投资者永远需要日拱一卒的方向。这也就是我为什么想提前退休的原因。日拱一卒需要有自由支配的时间，需要有规律的生活。 17.《价值投资实战手册》P42:抬高股价为什么会降低回报？仔细想了一下，研究了两张表发现，原因是master钱越跌能买到的股数越多。股数越多，红利也就越多。因此一个盈利能力很好的公司，股价越低回报越高。但有个前提是你一直买。这也就是巴老致富的密码。他的保险业可以产生足够多的现金，他锁定几家自己研究透彻的公司，一直买。很多公司最后被他甚至全部买下。 18.对茅台而言，至少存在三大进入壁垒：①白酒生产许可证。目前国家已经不批，潜在竞争者只能通过收购现有白酒企业的许可证进入。②酱香白酒生产周期长，需要资金大，对熟练酒师的数量和质量要求都很高。③高档酱香白酒需要数十年老酒参与勾兑。由于历史原因，竞争者无论用多少金钱也无法购买到足量的老酒。结果是，要追求类似茅台的质量就无法形成有威胁的数量，要追求有威胁的数量就无法达到类似茅台的质量，无法形成有效竞争。 19.只买有优势的公司，只买市盈率小于25的公司。即，好公司好价格。想赔钱都难。但难就难在这样的机会很难真的被你发现。 20.“如果你手持火把穿过炸药库，即使毫发无损，也改变不了你是一个蠢货的事实”，哈哈，要记住这句话。太幽默太刻薄了。 21.投资增长的绝密武器——时间。好公司好价格持续买进，等待时间的复利。越来越明白这一点。 22.巴菲特说：“对我而言，股市只是一个观察愚蠢行为的地方。”那么，我们就应该少看。只在芝士财富里设置提示，暴涨或暴跌的时候，进去看看热闹。这样做一是可以情绪不受干扰，二是可以节约更多的时间静心读书。 23.投资股市是一件特别反人性的事情，否则就没有那么多人赔钱了。需要排除股市价格的波动，关注企业的内在价值。而且，还必须懂得计算企业的内在价值。想要懂一个行业和一个企业，恐怕需要一辈子不断的学习，才能跟得上行业和企业的变化。 24.格雷厄姆的“安全边际”概念的参照系是股票的内在价值，并不是市盈率。这个数字很难计算，只能估算。 25.幸运和机会如何判断是能否抓住的前提，抓住机会的能力只能在机会来临之前去积蓄。那么这个逻辑就是：越努力越能看致电更多机会，必须具备一定的手段、判断力和勇气，才能去利用这些机会。越努力越幸运。 26.按照老唐的观点，我目前的情况就是一个净买家，仅允许不得已的离场，不得随意离场。这是我必须克服的，因为股市频繁交易容易发生，因为这是人性的弱点，长期不交易很难很难。那么怎么样能够避免，最好的办法是不看。 27.一旦以长期或者永恒的视角看待投资，关注每天的股价就没有意义了。因此，每天看就是浪费时间浪费生命。一定记住，且要兑现在行动上。从一周内一次都不看开始打卡，约束自己。 28.股票的买点为收益率高于无风险收益率两倍。国债为无风险收益率。以此为基点。 29.平常有余钱，应该买沪深300指数基金这样相对稳定有收益的产品，等待选好的公司市场买点出现。 30.估值的实质是没有精确的公式和算法，只是我们比较了解这个行业，只是知道与其他机会比起来，这些机会好那么一些。 31.好企业的标准，第一用10年来衡量，第二10年内ROE都在15%以上。 32.按这个算法，30%ROE，目前的买点是市盈率27.5.三年后的估值（1.3*1.3*1.3）的一半*25倍市盈率=27.5.经验证老唐对茅台理想买点的测算，是对的，哈哈！重大发现。 33.我们必须要坦率承认，大部分企业我们是无法估值的，无论能算出什么数字，都是瞎蒙。很坦诚也很正确。佩服老唐的自信。

• 

  千鸟孤寒

  推荐

  两年前读完了纸质书，前几天微信读书推送《价值投资实战手册》上线了，第一时间加入书架，开启了第二遍的阅读，好书就是常读常新。反复叮嘱的投资理念，实用的财报分析，让我清楚的知道自己走在了正确而漫长的路上。感谢老唐。

• 

  洪曦

  推荐

  在当今的社会下，需要用越长时间来做的事情就越显得奢侈。谨记唐老师教诲。

• 

  某人

  推荐

  我看过的国内投资类书籍里最容易理解，干货最多，条理最清晰的了。