简介

精彩点评

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  二月 置身事内

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  确实是非常有价值的一本书，不亚于我所读的投资圣经投资最简单的事，因为这些书都是中国人讲怎么把国外的投资理念用在中国人的身上，这比我们去生硬地去学习国外投资理念要容易得多，非常有价值和容易掌握。

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  .Risky

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  今天不想谈巴菲特，巴菲特的价投早已谈烂了。书中有一个词语引起了我的注意，那就是“专注”。现在的人很浮躁，都妄想一夜暴富站上财富顶端和人生巅峰，所以夸夸其谈的人多，踏实做事的人少。 而老巴提到的专注无论在哪个时代都是一个可贵的品质，没有了它企业无法长青，没有了它人没有办法创造卓越的成绩，没有了它投资成绩无法在资本市场里持续盈利。 提到专注，不得不提一个人，一个比美国总统还如雷贯耳，一个曾经差点落选，一个体育史上称之为奇迹的人，汤姆·布雷迪。他所有的数据都落后于别人，选秀时更是被人嘲讽为选秀大会有史以来最差的参与者。可就是这样一个人，秉持着他的专注，创造了美国体育史上前无古人后无来者的成绩，而且就在我写书评时，他的奇迹还在继续续写着。 我们看看他对橄榄球的专注是怎样的？20年里，保持着口味单一的运动员食谱，比赛和休赛期始终如一的训练，夺冠后依然孜孜不倦地复盘和改进。美国媒体曾经戏言，如果你告诉他一天训练16个小时才会夺冠，他就真的会这么训练下去。他的专注得到了幸运女神的眷顾，为他带来了令人瞠目结舌的回报。 看完了他的例子，我们回到企业和投资本身，老巴本人从青少年到现在都专注在投资上，它投资的企业也是一直持续不断地专注在公司业务上。再往外延伸，各行各业的行业翘楚无不是专注于自己的领域里，十年磨一剑，匠心运百年。 护城河、估值、财务分析、安全边际、好的管理层等标准有很多种量化标准，但是一个伟大的企业、成功的投资、卓越的人才都会有一样共同的品质——专注。

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  刘有方

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  奥马哈的误解很多，值得我去了解一个真实的巴菲特，一个全面的投资方法，找到一个别人难以复制的公司，独特的经营能力，诚信的管理层，高净资产收益率，稳定的回报10%以上

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  e笑

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  1这是本好书 2这是本读罢电子书还有必要买本实体书收藏的好书 3可能开始看做工具书，后来看做哲思书，再后来看做历史书？ 世上如此多奇人奥妙事，我辈还需狠狠努力哈

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  佳欢

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  在股市上浮游几个月，得到的最大认识就是市场上噪音太多。每个股民有每个股民的观点、不同机构有不同机构的想法、而专家也是有专家预测，更不用说还有许多想混淆视听从而浑水摸鱼的人们。因此，投资界的传奇人物巴菲特，自然也是被他们解读的对象。在我还没有真正进入股市之前就已经受到了这部分人群的影响，也以为巴菲特就是那个被他们套上了一层层不同颜色装束的人偶。 为了祛魅破邪，引领中国读者认识一个真实的巴菲特与其所建立的投资之道，《奥马哈之雾》这本书也就应运而生了。粗读过后，我认为全书可分为六个部分，划为不同的主题。 在本书的第一部分，就开篇明义地先确立巴菲特的投资框架——七层塔。这是巴菲特投资之道的核心，也是衍生出其种种其他思想的基础。其中，就我个人感触最深的莫过于“将股票作为生意的一部分”的塔基。以我的投资经历来说，一开始没有进入股票市场的时候，对于这个理念的认识只是很肤浅地承认其对。可在真正体会到股市跌宕起伏，好似能给人带了暴富的机会后，所思所想已经演变成以短期逐利为主的高抛低吸。其结果自是不言而喻。好在有师父的提醒，才及时止住投机的脚步。反躬自问，其缘由不就是在于没有确立一个正确的心态：怎么看待购买股票这件事。 对巴菲特来说，他购买股票就是回归股票最初的功能，即为企业更好的发展提供资金，把股票视为生意的一部分。拥有了股票，不代表我们只是股民，而是应视自己为企业的所有者。只有这样，我们才会对所投资的公司不再只关注其短期的股价变化、只注重每隔一段时间的财务数据，而是会更加关心企业的商业模式、护城河、管理层等等更加重要的因素。 在确立了基本框架后，就要进入细节的分析，而这第一步就是纠正我们将巴菲特投资“看错了”的地方。具体而言，我们要认清安全边际虽然重要，但并不是最为重要的；浮存金作为伯克希尔制胜法宝的关键作用；评判投资者应以长期来看而非短期衡量；辨析每股税前利润、账面盈余、透视盈余、年度经营回报等概念的真正含义等等。 除了“看错”，不少投资者对巴菲特的投资方法还“看漏了”不少。例如我们经常提到的“护城河”等的概念，往往是知道术语但不清楚内容。例如，对投资流派的界定，你属于哪一种流派、希望成为哪种流派、哪种流派从什么标准来看获取收益更大。此外，此部分对我影响最大的是增进了我对自己的理解、自己是否符合巴菲特投资流派的“限高”、能否理清自己的能力圈去界定自己的投资边界。不知是什么原因，我们通常会高估自己的水平，认为自己的聪明程度就是在平均数以上。而其结果则是在应用方面表现为眼高手低；在投资上就是没有了解就瞎投。对我这样的小白来说，知道哪里不能投才是最重要的。 再往后，本书就进入了我们通常“没看懂”巴菲特投资的部分。什么是巴菲特投资的标尺？如何对投资企业做定期检查和称重？巴菲特所欣赏的投资标的具有哪些特征？为什么价值投资要坚持长期投资？巴菲特卖出股票标准有什么？如果从这部分内容中挑出我感触最深的，那莫过于对价值投资这个概念的认识、卡片打洞的思想和对定量分析迷信的打破这三点。 首先，要区分巴菲特的价值投资不是股市上人云亦云的价值投资，它的核心在于站在企业家的角度去集中投资于能够创造价值的投资，而非抓热点、拣烟蒂、看题材的投资。然后是卡片打洞这个概念。在我看来，它对于做投资和做事都有很大的帮助。在投资上，我的理解是在努力锻炼自己的商业透视能力、财务分析能力、价值评估能力后，放弃不确定的、抓住确定的、放弃小决策、做出大决断。在做事上，它可以减少我们出错的机会和付出的无味的成本，而在重大机遇来临时可以好好把握。最后是“五分钟”的思想，瓦解了我一直迷信的定量分析。定量分析不是不重要，但更高一层的理解可能还是定性分析。越精确的定量分析往往也要做出越多的假设。那么于其精确地错，还不如模糊地对。 再往下，本书进入了对巴菲特投资之道是否能应用到中国市场的讨论。淮南之橘生在淮北就会变成枳吗？作者分别从中国资本市场、中国上市公司和巴菲特投资体系的本质来论述在中国做投资同样也可以运用巴菲特的方法。即便因为体制、因为机遇、因为没有浮存金、因为没有“七圣徒”等利好因素，我们无法完全复制巴菲特的成功速度和幅度，但还可以重走他走向成功的道路。 在以上具体的误解被分门别类地澄清后，本书的最后一个任务则是还原一个真实的巴菲特以及他的思想。虽然被外界鼓吹为股神，巴菲特真实商业身份至少还有经营者和所有者这两重。作为投资者的巴菲特能够形成自己的投资体系除了吸取格雷厄姆和费雪学识，以及芒格的帮助外，可能还有来自于他经营者和所有者身份。时刻以股东的利益最大化作为投资的指导原则，其实也可以说成是为了自己作为所有者的权益。在投资时，看重被投资方管理层的能力，也可以说明因为他自身就是经营者所以深知管理层的重要性。当然，巴菲特三重身份之间，更多是双向的影响，这样能够起到效果绝对是1+1+1>3的。 另外，在学习巴菲特的时候，除了要学习他的投资体系，更重要的还是要学习其背后的思想支撑。对那些包括专注、理性、独立、坚守和深谙风险的无形品质操持，是真正领会巴菲特投资的关键。 整本书粗略地看完，里边有太多内容是现在的我还吃不透的：包括但不限于定量方面的学习、会计方面的认识、作为经营者和所有者应该具有的思考能力、需要身体力行的内在超越品质等等。不过谈起收获，确也不少。 第一，《奥马哈之雾》让我又加深了对批判性思维的认识。想要了解一个人或一件事，不能人云亦云，而是要追根溯源，寻找其本质。本书的作者在讲解巴菲特之时，基本上都是直接从巴菲特过去的发言、讲稿和信件入手，考察其所在的社会背景、所学的背景、所得的投资业绩，最后站在巴菲特的立场上给我们讲解出一个真实的巴菲特之道。可以说，他做到了师父那天在公众号上所说的换位思考。 第二，认识到学习巴菲特并不在于要复制巴菲特的成功业绩。事实上，连芒格都曾说，“如果巴菲特和他的保险公司都能重回年轻的岁月，他本人也依旧如此聪明，恐怕也难再创造出如今的辉煌业绩。”我们学习巴菲特更重要是学会他的投资方法（如何去做）和他的投资思想（为什么这样去做）。而且在我看来后者更为关键。尽管达不到巴菲特成就的高度，但能够从思想上和财富上不断超越自己也是件幸福和高贵的事情。 第三，明白巴菲特的投资之道是一条简单但不容易的长路，期间基本上没有暴富的可能或急促的成功。说它简单只是在于理念的简化、内容的简化、思想的简化和操作的简化。而它的不容易则是专业上需要相当程度的企业认知和性情上的契合。从我的角度来说，专业的知识虽难，但还可以慢慢补救，而在性情上的要求则是更加困难。毕竟性格的改变是千难万难的。如果从这方面来看，学习投资也是个长期修行的过程。 第四，做投资需要有坚定的地方也要有可以改变的地方。巴菲特的思想并不是一套完全固定的系统，它也是随着巴菲特的不断精进而改变：如从拣烟蒂到投资超级明星、从不碰科技公司到重仓苹果。作为后进者，我还需要时间和经历来确立哪些是要坚定的、哪些是可以改变的。

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  daisyl0

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  出乎意料的好。有许多独到的观点。 国内写巴菲特目前为止看到最好的书（可能是我看得太少。。），无出其右。 粉丝的力量真强大。🤣

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  一米阳光

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  五星好评的一本书，对老巴的投资思想讲的通俗易懂，讲的也很深刻，个人觉得值得反复读几遍。 鱼龙混杂的书太多，时间太有限，好的书应该多花时候间去读，反复读，慢慢读。 携书如历三千世，无书唯度一平生～

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  Odyssey

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  书中对巴菲特言论的引用、对照、思考的过程令人佩服不已。 尤为适合读过巴菲特股东信之后参照阅读。当然，股东信的中文翻译也诚如作者所言，有些不尽人意。适合中英对照着阅读。 我试着整理删改之前的股东信翻译，并隔段中英对照着重新排版。同道者可参考 https://rabbit-hole.notion.site/

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  大道至简

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  “投资人最重要的特质不是智力而是性格。你不需要有很高的智商，你用不着会同时下三盘国际象棋，或者同时打两副牌。你需要一种性情，不管是群居还是独处，你都能够做到从容自若、宠辱不惊。你知道自己是正确的，别人的态度对你不会产生影响，你只是基于事实和自己的判断做出决定。”

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  郭小刚

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  巴菲特——股神，家喻户晓的人物，研究巴神的人不计可数，而巴神的思想，投资理念在传入我国的时候，有些人会错了意，所以才有了本书。 作者通过大量翔实的论据材料，围绕巴菲特投资框架的“七层塔”，用99个误读，全方位解读和还原真实的巴菲特投资体系： 塔层1：将股票视为生意的一部分 塔层2：正确对待股票价格波动 塔层3：安全边际 塔层4：对“超级明星”的集中投资 塔层5：选择性逆向操作 塔层6：有所不为 塔层7：低摩擦成本下的复利追求 其实，投资我们必须要有自己的一套思维模式，万不可一切都是以讹传讹固有思维，自己的这套思维模式才是我们在这个市场存在的根本，今天看到一句话，两年时间内没有实现稳定盈利就是不适合在这个市场，不然途毫青春，这要切记切记。

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  Mona

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  第一次完整的读完，第一次对巴菲特的三重身份有了确切的认识。他的思想集合了价值和成长。对确定性的把握和风险边际的遵守，以合理价格买好股票，长期耐心地持有、忽略短期市场的波动。以投资人的心态经营企业，以企业家的心态去投资企业。

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  小九

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  《奥马哈之雾（珍藏版）》是一部深度解读巴菲特投资思想的典藏，影响了一大批普通投资者和职业投资人对巴菲特投资理论和投资方法的认知。 作者通过大量翔实的论据材料，围绕巴菲特投资框架的“七层塔”，用99个误读，全方位解读和还原真实的巴菲特投资体系： 塔层1：将股票视为生意的一部分 塔层2：正确对待股票价格波动 塔层3：安全边际 塔层4：对“超级明星”的集中投资 塔层5：选择性逆向操作 塔层6：有所不为 塔层7：低摩擦成本下的复利追求

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  Ashley

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  知行合一，道阻且长。 “当适当的气质与适当的智力结构相结合时，你就会得到理性的行为。”

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  Julie Liu（刘静斯）

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  29）如何给一家公司做定性研究讨论：先从四个关键要素开始。老实说，这不是一个寥寥几句就可以回答清楚的问题。最稳妥的办法就是去读巴菲特历年致股东的信，里面有大量的关于如何给企业做定性研究的表述。尽管如此，我们还是决定在这里为那些想偷点懒的读者提供几个观察企业的重要视角（全部源自巴菲特）。如能准确把握，定性研究至少能成功一半。1.商业模式这个角度是要我们去分析，在下面给出的三种商业模式中，你的目标企业属于哪一种：（1）一般竞争型（企业只能生产大众化且同质的产品与服务）;（2）市场特许型（企业能生产具有独特品质且难以替代的产品与服务）;（3）两者之间型（比如强势的一般竞争型或弱势的市场特许型）。2.竞争优势（护城河）不管哪一个产业，都有其特定的竞争变量。一般来讲，竞争变量越多的产业，其竞争性就会越强，处于这个产业的企业，其发展前景也就越发具有不确定性。股票投资，理应回避处于这类产业中的企业。除此之外，就要对具体的竞争变量进行评估了。典型的变量有成本的高低、品质的优劣、服务的好坏、技术的强弱等。比如盖可保险的优势是成本、喜诗糖果的优势是品质、《华盛顿邮报》的优势是内容、可口可乐的优势是口碑与品牌，等等。特别需要注意的是，当企业的某项竞争优势变得难以复制或难以超越时，就构成了企业的护城河。3.资本模式关于这一条，巴菲特至少有四个提问：（1）企业赚钱靠的是有形资产还是无形资产?（2）事业的维持与扩展是轻资本投入还是重资本投入?（3）企业每年赚的钱是股东利润还是海市蜃楼?（4）企业历年的资本支出是低效还是高效（一元钱的投入是否能带来至少一元的市值提升）?4.管理团队对管理团队的评价，一是“德”，二是“才”。所谓“德”，主要是看企业管理者是否事事都能以股东价值的最大化为行动目标。所谓“才”则涉及多个方面，其中的重点就是看他们的领导力究竟如何。至于何为领导力，市面上有关这方面的研究著作很多，我们就不赘言了。综上所述，如果一家公司有一个好的商业模式、一种高效的资本模式、一条宽广的护城河、一支优秀的管理团队，就理应是一家优秀的上市公司。 30）巴菲特如何看一家公司未来5～10年的经济前景讨论：通常用几把尺子量度。1.是否为自己看得懂的生意?这里的重点不在于你是否为相关行业的业内人士或专业人士，即使答案是否定的，只要你能真正读懂生意背后的商业逻辑，也应当视为你是“懂”这门生意的。关于这一点，我们在前面的“能力圈”话题中已经谈过了。2.公司是否有稳定的经营史?这里面至少包含两个含义，一个是产业，另一个是财务。一家总是在不同行业中跳来跳去的公司，在巴菲特看来就像是在流沙中建设城堡，其前景自然不易让人放心。除此之外，一家上市公司，如果其财务数据的历史表现不太稳定（比如ROE或EPS不停地上蹿下跳），其未来也会让人堪忧。3.公司是否有一个好的商业模式?这一条其实与第二把尺子有关联。在巴菲特的老师格雷厄姆看来，公司财务虽然是一个定量指标，但却是公司定性指标的外在表现。如果公司有一个好的商业模式，其财务的历史表现一般就不会太差。至于什么是好的商业模式，请参考误读85的问答：如何给一家公司做定性研究。4.公司是否有一个好的管理者? 31）如何把握合适的进场时机讨论：以估值为基础。以估值为基础，转化为以下三个操作要点。（1）投资决策绝不会受到市场上任何有关宏观经济或大盘短期走势预测的影响。这里的关键词是“短期走势预测”，因为巴菲特始终看好美国经济或股票指数的长期走势，但对其短期走势则从来不去理会。他只关注一点：某只股票是否有长期投资价值?（2）当估值不乐观时，就等待市场犯错。市场犯错有大盘层面的，有行业层面的，还有公司层面的。伯克希尔在20世纪70年代的大举建仓得益于市场在大盘层面出错，买入媒体和航空股得益于市场在产业层面出错，而买入美国运通和盖可保险则得益于市场估值在公司层面出错（所谓出错一般都是指市场出现了过度反应）。（3）需要具备独特的、能够看透事情本质的长远目光。不管市场在哪个层面出错，你都需要有不同于大多数人的且大多是正确的眼光。都说天上掉金子时要用桶（而不是顶针）去接，但如果投资者的目光不具备穿透性，恐怕每次都会落得一个叶公好龙的结局。 32）特许经营权与护城河是一回事吗讨论：有了护城河，才有特许经营权。根据巴菲特的相关表述，特许经营权的三个要件是：（1）产品被需要；（2）难以替代；（3）有定价权。产品被需要是基本前提，无须解释。难以替代这个要件应当至关重要，因为没有这一条，就不会有后面的“定价权”。什么情况下，公司的产品可以做到难以替代呢?我们觉得至少要做到两点：（1）产品具有明显的差异性；（2）这种差异性背后有强大的竞争优势或核心能力作为支撑。B夫人的家具店有定价权吗?有，因为它们有难以置信的成本优势。茅台公司有定价权吗?有，因为他们的酒不仅好喝，而且背后的竞争优势难以逾越。 33）核心竞争力与护城河是一回事吗讨论：可以这么说。我们先来看核心竞争力（也可描述为核心能力）的三个基本要件（根据普拉哈拉德的相关定义）：（1）能为公司创造价值；（2）属于公司（而不是某个人）所有；（3）难以模仿。能为公司创造价值是基本前提，无须解释。属于公司所有，是指这项能力并不会因某个关键人物的离职而不复存在。而难以模仿这条最为关键，没有这一条，其他两条就都没有什么意义了。如何理解难以模仿呢?这样的例子其实不少。巴菲特为何买入盖可保险?因为它的综合优势难以模仿。一些股票为何能被伯克希尔持有数十年?也是因为它们有着难以模仿的核心能力。其实我国的不少上市公司也有着自己的核心能力。上文提到的茅台自不必说，即使看起来有点同质化经营味道的招商银行，其零售业务优势也是在短期内难以模仿的。总之，当竞争优势难以模仿时，就构成了企业的核心能力；当一家公司有着自己的核心竞争力时，在企业的周围就会形成一道难以逾越的护城河。 34）一般散户能通过股票投资实现财务自由吗讨论：一看你的具体标准；二看你的初始本金；三看你的盈利模式。先谈标准。尽管我们先提到了标准，但我们不准备在这里给出具体的数据，因为每个人（比如消费水平）以及每个城市（比如房价）的情况不一样，我们无法给出统一答案。不过这不妨碍你自己预先定出一个标准，然后再进行下一步的计算。再看本金。为了易于说明问题，我们将股票投资回报率（年复合）统一定为四个档次（假设你已有一定的投资素养）：（1）保守：10%左右；（2）稳健：12%左右；（3）进取：15%左右；（4）乐观（较难达到）：18%左右。这样，你就可以按照自己选定的回报率来倒推你的初始本金要求了。当然，如果你有源源不断的新增资金加入，就会得出不一样的初始本金要求（有些计算器可帮助到你）。最后看盈利模式。说实话，如果没有足够的初始本金以及源源不断的新增资金，仅靠自己的那一点工资，想早日实现财务自由是比较难的。巴菲特为何可以?除了他具有极高的投资素养外，还有两个要素不可或缺：一是早期投资合伙公司有利润分成；二是后期的保险公司有源源不断的巨额浮存金流入（为盈利提供了强有力的财务杠杆）。最后啰唆一句：我们不提倡一开始就想着尽快将证券投资职业化（除非你的专业让你一毕业就成了职业投资人）。年轻人最好先做好自己的本职工作，在努力赚钱的同时，把证券投资当作私人财富保值增值的工具。很早就想着通过股票投资实现财务自由，恐怕会欲速则不达。 35）关于股票（或生意）我自己最喜欢的是第三类资产：即那些有着生产能力的资产，它们包括生意、农场、房地产等。在理想情况下，这些资产能在通货膨胀时期通过产出保持自身的购买力，同时只需要较少的资本再投资。农场、房地产和其他生意，如可口可乐、IBM以及我们的See's Candy，都能满足这种双重的测试……我相信，在任何一段较长的时间内，事实都会证明：这一类投资，相对于我们已经检验过的其他两类资产，将会是遥遥领先的赢家。更重要的是，它也最安全。其实早期的（20世纪20年代）埃德加·史密斯以及后来的格雷厄姆和费雪等，对此就有过精彩论证，正是听了这些大师级投资者的劝告，本书作者的（金融）资产配置中，股票一直占有很高的比重。

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  杨松

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  EM20200610：         2017年曾经在当当上高价买了一本二手《奥马哈之雾》，但后来搬家不知放在何处，翻了几次家都未找到，那时的微读上还未上架此书，今年无意中在微读好友的书架上看到此书上架，如获至宝，花费了近两月时间逐字逐句阅读，笔记做了一小本，收获真的很大，一定要在家里找到那本实体书再次认真阅读一遍！         这是一本我目前看过的解读巴菲特最全面、最浅显易懂的投资书籍。从本书作者在解读巴菲特的投资体系时，随时都能从伯克希尔·哈撒韦公司的某年年报引用巴菲特的讲话或观点，可见作者对巴菲特的研究是非常深入的。巴氏的“七层塔”理论是其投资体系的精髓，巴菲特的“三面佛”身份也是其在投资领域取得如此成功的关键，当今世界以至未来，应该不会再有巴菲特这样成功的投资大师。作为一个普通投资者，学习巴菲特的价值投资理论并真正付诸实践是有很大难度的，但通过学习巴氏的“七层塔”投资体系，成为一个能持续超越自己的价值投资者，应该是不难的。         本书中推荐的许多经典投资书籍，有些读过，有些还未读，投资学习之路任重道远！         感谢作者任俊杰、朱晓芸！           巴菲特“七层塔”投资体系： 塔层1：将股票视为生意的一部分； 塔层2：正确对待股票价格波动； 塔层3：安全边际； 塔层4：对“超级明星”的集中投资； 塔层5：选择性逆向操作； 塔层6：有所不为； 塔层7：低摩擦成本下的复利追求。