简介

精彩点评

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  Julie Liu（刘静斯）

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  价值投资就是做大概率正确的事情。价值投资是一种以善意看待世界的方式。价值投资的一些核心理念正是这样的打法，关注基本面、安全边际、长期主义、逆向思维等能够确保我们做大概率是正确的选择，最终赢得投资长跑的胜利。巴菲特：恰当的行动虽然是重要的，但是等待也是十分必要的。 如果说持续学习是让自己保持理性自律的法宝，那么“自我批判”则是另外一件利器。许多伟大的人物都掌握这件利器。艺术家达·芬奇就是这样，他说：“我们都很清楚，我们更善于从别人的作品中发现错误，而非自己的作品。所以，画画的时候，应该准备一个平面镜，时常从镜子中审视自己的作品，作为备用观点。因为从这样的角度来看，作品似乎出自别人之手，没有什么办法比这种方式更能发现作品的瑕疵了。” 投资之道更重要的是战胜自己，一个能够克服自我弱点、不断自我进化的人才是投资中的强者。属于系统2的思维方式包括逆向思维、长线思维、周期思维、概率思维、辩证思维、未来思维、价值思维等。 历史向后，投资向前，价值投资的舍与得之道应当遵循未来思维：错者已矣，来者可追。错误的就让它过去吧，未来的还有很多可以探索。我们总说机不可失、时不再来，但在投资这一行，却如裘国根先生所说：“机可失，时再来。” 巴菲特：“如果想要有超额的报酬，一定要等到资本市场非常惨淡并且整个行业都普遍感到悲观的时候，这个时候，投资的机会就出现了。”芒格：我同意老巴的看法，我强调最多的就是“反过来想，总是反过来想”。在我看来“生活和生意上的大多数成功来自你知道应该避免哪些事情：过早死亡、糟糕的婚姻等等”。 破解之道8：独立精神投资要在知识上做加法，在心性上做减法1987年，费舍在一次罕见的媒体采访中透露了他的投资哲学，核心便是“少就是多”。这是股票投资亏损之源，法国哲学家布莱士·帕斯卡尔一针见血地指出：“人类所有的不幸都来自一件事，即不知道如何在房间里保持安静。” 股市是一个生生不息的系统，只要不被关闭，永远都有机会。“市场先生”每天都来向你叫卖，你不需要每一次都接受报价，所以大可从容一点。所谓“市场先生”是“价值投资之父”本杰明·格雷厄姆创造出来的一个虚拟角色：设想有一位市场先生与你交易，他每天来敲你的门，风雨无阻。这位先生会对你们双方手中的东西提出买卖价格，但是他很情绪化，报价时高时低。如果你不理他，他也不生气，明天一如既往给你新的报价，等你答复。7 做投资既要在知识上做加法，又要在心性上做减法，它绝不仅仅是知识的简单累积。守静去躁才是投资的要义。坐等投资法。投资大师霍华德·马克斯曾经总结了许多种周期：经济周期、政府调节周期、企业盈利周期、风险态度周期、信贷周期、不良债权周期、房地产周期、市场周期等。 投资要取得成功，就必须成为第一阶段先知先觉的人。“聪明的人最先做，愚蠢的人最后做。”马克斯认为巴菲特的这句话称得上是排名第一的投资名言，它神奇地概括了周期的重要性。所以，成功的投资家多是逆向思维的高手，所谓“别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪”。投资要争当第一阶段的引领者，而不做第三阶段的跟风者。 重阳实践：全概率接力法作为国内老牌的价值投资私募机构，重阳投资也是概率思维的深度践行者。重阳投资创始人、首席投资官裘国根曾概括，成功投资的前提是深入地进行“全概率”的基本面分析。“理性投资有三个层次：概率思维、算期望值和防黑天鹅。”裘国根说，概率思维是理性投资中最初级的层次。长期来看，较高的投资期望值源自“知行合一的数学思维”和“良好的基本面判断能力”的结合。具体在个股选择中，重阳会选择收益率数学期望值最大的标的。举个例子，假设针对股票A未来有三个情景模式，每个情景模式都有一个相应的概率和不同的预期收益率。将这三种情景下的收益率和概率的乘积求和就得到了股票A的期望收益率。用同样的方法计算出其他股票的期望收益率，最后再放在一起进行比较。在重阳内部，投资标的被分成了四大类型：1．成功概率很高、成功后收益率中等，失败概率很低、失败后亏损率很低。2．成功概率很低、成功后收益率很高，失败概率很高、失败后亏损率很高。3．成功概率中等、成功后收益率很高，失败概率中等、失败后亏损率很低。4．成功概率很高、成功后收益率很高，失败概率很低、失败后亏损率很低。 “重阳做投资，进入组合的股票肯定是第一、第三、第四类的机会，如果发现了第四类机会，那就要重仓出击，两个脚往上站。”裘国根说。投确定性更大的标的，并长期坚持下去，胜率自然就高，绝对收益就高。通过比较期望值确定投资标的后，持有多久卖出呢？重阳投资提出了“价值投资接力法”，即投资标的达到预期收益后不再简单机械地长期持有，而是通过“接力”的方式换成另一个安全边际更大的投资标的。巴菲特价值投资的思路是买入并持有，然后伴随公司共同成长。而重阳认为在一个高度信息化的时代，市场有效性越来越强，把价值投资简单地理解成长期投资是一个误区，接力法更符合A股市场特点。裘国根说：“重阳不简单梦想在一只股票上赚8倍，但通过‘接力’的方式先后在3只股票上赚1倍，同样可以达到赚8倍的效果，而且后者容易得多，现实得多，流动性也好得多。”12重阳要赚的是上半场的钱，而不是下半场的钱，尤其不赚最后一部分的钱。这一理念的背后，有对收益率的考虑，更多的是对风险的考虑。上半场和下半场的收益率即使是一样的，但风险肯定不一样。如果长期坚持“赚上半场的钱”，那么收益率一样的情况下，波动率就更小。概率思维贯穿重阳投资实践的始终。 在股市中，均值终将回归，但是关键在于时间，如果你没有足够的实力或者耐心等到回归的那一天，悲剧也同样难以避免。大道至简，大道相通。鉴于财富的实现和失去都具有明显的非对称性，财富长盈之道的终极秘诀或许就是一方面以长期主义的态度静待“复利之花”绽放，另一方面则以“不赌”的心态保持对不确定性的敬畏。财富是对善的激励“正直的行为能够带来好处，是因为它们是好的”。 做投资不就是为了赚钱吗？为什么需要这么高的道德标准？其实道德上的高标准是与价值投资的内核相关联的。李录曾说价值投资是一种正道。什么是正道？正道就是可持续的东西。什么东西可持续？可持续的东西具有一个共同的特点，就是你得到的东西在所有其他人看来，都是你应得的东西，这就可持续了。芒格有句很经典的话：“要得到你想要的某样东西，最可靠的方法是让你自己配得上它。”他把这个原则用到了找配偶方面：“如何才能找到一个优秀的配偶。最好的方式就是让自己配得上她／他，因为优秀配偶都不是傻瓜。”芒格和巴菲特都是抱着找配偶的心态在找股票的，巴菲特说过，“你买一家公司的股票，就要与这个股票结婚，而不是一夜情，随便找个人派对，厌烦了就换新的”。你在寻找一只好股票，可能好股票也在寻找它的好主人，这个主人不仅才华出众，而且拥有正确的价值观。 与投资结合得更紧密一点，价值投资之所以是一条能够持续的正道，正是因为它能够实现参与方之间的多赢。根据价值投资之父格雷厄姆的经典定义，价值投资并不是持有一张股票凭证，而是购买一家企业的部分所有权。以这种方式理解股票就会与炒股心态全然不同，炒股的话听听概念、听听消息就可以炒，但是只有当你把自己当作股票背后这个生意的一部分持有人时，你才会去认真研究这个企业是否真的有价值。这是一个发现价值的过程。然后通过你的投资行为，你还帮助企业创造了新的价值，这是一个价值创造的过程。在价值发现和价值创造的基础之上，你分得了红利或者卖出股票，这是一个价值兑现的过程。价值投资通过投资行为一方面帮助了好企业，进而帮助了经济发展，另一方面也帮助了自己从中获益。这样一个过程才是多方共赢的过程，它与你输我赢的投机炒作或“割韭菜”行为有本质的不同，后者是一种零和博弈，即我的所得就是你的所失，这样的事情自然难以持续。 决定我们人生幸福的，不是钱，也不是名利、工作，而是良好的人际关系。和谐温暖的人际关系，能让我们更加幸福和快乐。可惜，利弗莫尔只懂得交易，不懂得幸福学，最终将自己的交易也毁了。 2014年，我加入了重阳投资，这是我人生中的第二次跨界。我惊喜地发现，投资家不但十分重视新闻，而且酷爱历史，或许是因为研究和投资都需要以信息为基础，而今天发生的一切无不脱胎于历史。正如马克·吐温所说：“历史不会简单重复，但却押着相同的韵脚。”有人说，投资是人生的最后一份职业，因为它是包罗万象的，同时也是极其复杂的。它要求从业者永远保持学习状态，从这个角度而言，它是没有天花板的。这正是我的幸运之处，过往的所学都没有浪费，应了那句流行的鸡汤：“人生没有白走的路，每一步都算数。”

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  春风化雨

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  看的出作者博览群书、学富多识，旁征博引、信手拈来，累积并输出了这么多的知识点，却没有给人太多的违和感，可见其在理解上的功力已是入木三分了！赞！最后，我想说，知易行难知非知，投资终究是一门实践的学问，故，共勉之！另，摘其一段分享：查理·芒格：“更多的时候，我们由于固守道德而挣到更多的钱。在我们看来，本杰明·富兰克林是对的。他并没有说诚实是最好的道德品质，他说诚实是最好的策略。”当然，“我相信就算这种经营方式没有给我们赚到这么多钱，我们也不会做坏事”。我喜欢美国钢铁公司董事长埃尔伯特·加里的一句话：“正直的行为是好的，并不是因为它们能够带来好处；它们能够带来好处，是因为它们是好的。”

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  靳岳峰

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  这本书是现在非常火的一本书，各路财经和投资大v争相推荐，所以第一时间翻阅了一下，可圈可点，用通俗易懂的言语解读了投资中经常出现的12个心理误区，并把老子的一些哲学和巴菲特芒格的投资智慧相互对应解读 其实书中大部分内容在其他相关的心理学和投资著作中都会出现，作者把这些常见的东西揉攒在一块儿，加上个人的理解 但其实本书对我而言，最让我觉得有意思的地方，是书中最后的那一个章节，关于财富的认知，一种对投资对财富的看法观点和态度 就如同芒格长挂在嘴边的一句话，你想得到一件你想要的东西，最好的方式就是让自己配得上它

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  坤元

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  第一遍读完，不敢说什么评论，只能借书中话表达个人的认同。 “财富是认知的变现，破财是认知的沦陷。”

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  董沛

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  有时候真的很羡慕价值投资者，他们有看不完的好书，在这个领域的输出者很多，而且深度广度都够，读起来确实若有所获。 有很多价值投资者之所以能够成功，甚至可以大成，最主要是他们秉持了正确的价值观。他们深刻的认知自己，博闻强记、学习不止，不管是巴菲特和芒格，还是李录和但斌……他们不光是价值投资的实践者和成功者，同时又是著作等身……久而久之，价值投资成为了我们这个世界的唯一正途。……但如果你和我一样，头脑是原创的，更愿意去探索真知 ，我们就不会被价值投资的观点羁绊。 价值投资是一种投资的方式，但太难了，对于中国市场的散户，这不是一个好的选择。 要想持续稳定地盈利，在金融市场以交易为生，我们既不靠技术分析，也不能靠基本面分析，唯一正确的方法是要成为一个科学交易者。 交易不过是一个概率游戏，要在一个游戏中成为赢家，我们必须正确地认识市场和客观地认知自己。市场是一个适应性的进化着的动态过程，任何经验法则都有可能失效，没有万无一失的因果逻辑，只有不确定性。同时，在交易中我们不是一个客观的决策者。基因和文化把我们塑造成了生存的王者，也让我们充满主观和偏见、臆断和情绪。我们要想在这样的游戏中获胜，就要避免自己的这些决策缺陷。 科学交易就是以科学为依据，建立属于自己的科学交易系统，并按照系统要求机械地执行交易系统，赢该赢的钱，输该输的钱，长期下去，概率和时间会站在我们一边，复利效应会让我们成为长胜将军。 一个科学交易系统大致涵盖如下部分：①用统计学的方法确定头寸规模，避免破产风险；②只关注价格变化，用概率论的方法为价格变化建模，创建科学地交易策略；③遵循心理学的法则，正确地贯彻执行交易策略；④不断复盘，以改善交易策略，以使它更适合市场和自己的交易风格；同时提高自己的执行能力，以提高胜率。在交易时时刻处于心流状态，让经验和盘感，也就是潜意识成为我们决策的一部分。 概率统领，科学下注，系统决策，长期思维，久赌必赢。这就是关于科学交易的一切。