简介

精彩点评

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  小辣椒

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  投资这项事业进行到最后，反映的是我们个人的真实性情和价值观。健康的心态是长期修行的结果，在喧嚣的市场中摆一张安静的书桌，要永远保持住心灵的宁静。

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  此木是柴

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  《价值：我对投资的思考》张磊在书中对价值投资的主要核心是创造价值，就像我们读书也是一样，我们不停的读书，如果只有输入没有输出，没有把学到的知识点转化为有用的“价值”，那么这样的读书就是没有价值可言。说到投资作者坚持长期主义，做时间的朋友，有时候坚持并不难，难得是一直在坚持，一定要做到坚持的持续性才能有效果。

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  笑洲舟

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  实事求是的说，这是我最近半年读得最有意义，最有收获的一本关于投资理财的书籍，必须要满星推荐! 作者对投资，对价值，对人生，对创业，对教育，对科技，对经济的认识入木三分尤其深刻，透过现象直达本质，我想称作者为“中国巴菲特”，读完我只有一种感慨: 这种人不成功，天理难容! 本书作者张磊，高瓴资本创始人兼首席执行官。人大本科，耶鲁硕士，现在为美国耶鲁大学校董事会董事，中国人民大学校董事会副董事长。高瓴资本现已成为亚洲地区资产管理规模最大的投资基金之一。 2019年胡润百富榜，张磊财富值220亿元人民币，中国投资领域的佼佼者。 张磊秉持长期结构性价值投资，是格雷厄姆和巴菲特的忠实信徒，但是风格更多的是传承师傅耶鲁基金主席大卫·史蒂文斯。 在本书中作者提出三大投资哲学: 第一:守正用奇 首先，“守正”体现在投资人的品格上，要坚持道德上的荣誉感，尊重规则、适应规则，“不逾矩”。 其次，“守正”体现在投资原则上，投资需要构建一套完整的决策流程和不受市场情绪左右的根本原则，正确认识外部风险和内生收益； 最后，“守正”体现在研究方法上，要做时间的朋友，研究长期性的问题，不追求短视的利益。 “用奇”体现在如何思考。做投资不仅仅是按照合理的机制和程序一成不变地思考，更要打破对客观规律的简单呈现，不仅要知其然，还要知其所以然。 其次，“用奇”体现在如何决策。做投资不仅要通过研究确定初始条件是怎样的，还要找到不同时期的关键变量，认清关键变量之间是因果关系还是相关关系。 更为重要的是，“守正”和“用奇”必须结合在一起，才能发挥最大的效用。做人做事讲究“正”，才能经得起各种各样的诱惑。思考决策讲究“奇”，才能找到属于你的空间。“守正”给“用奇”以准绳，“用奇”给“守正”以反馈。坚持价值投资，就是去芜存精、化繁为简，始终对主流观点保持质疑和求证，不断地挑战自我，开拓新的未知世界。 第二:“弱水三千，但取一瓢”。投资人需要强大的自我约束能力，一定要克制住不愿意错失任何好事的强烈愿望，同时又必须找到属于自己的机会。简而言之，投资要有所为有所不为! 第三:桃李不言，下自成蹊。 首先，要回归投资的初心。 其次，要找到投资的幸福感。 最后，要对投资的过程进行自省和反思。 高瓴的特点是: 第一，超长期投资人，做时间的朋友。 第二，全产业链投资。 第三，全天候投资。 我读书有一个习惯，就是整理一些经典的句子，留着以后回味咀嚼。 本书中有很多关于投资，创业，人生的经典语录，收录如下: 投资就是永远在路上的过程。 ——张磊 聪明的投资人经常会低估市场犯“傻”的时间跟维度。 ——邱国鹭 投资人最重要的特质是什么？我觉得最重要的是能否做到理性的诚实，是能否诚实地面对自己，客观地衡量自己。 ——张磊 我的三个投资哲学：“守正用奇”“弱水三千，但取一瓢”“桃李不言，下自成蹊”。 ——张磊 我愿做古典传统的延续者和中国哲学的践行者，做价值投资理念的探索者，做充满现代主义理想的创新者，做坚持乐观主义的投资人，但最想做的，是一个有激情、为他人提供帮助、温暖而善良的人。 ——张磊 最好的资本配置，应该是坚持长期主义，为有利于社会普遍利益的创新承担风险，以实现社会福祉的整体进步。 ——张磊 教育和人才是永不退出的投资。 ——张磊 教育是对人生最重要最明智的投资。 ——张磊 等待也是一种主动，等待不是什么都不做，保持耐心等待的最好做法就是对无关的事情连想都不要想，一直清楚什么是该做的、什么是不该做的。 ——张磊 价值投资不是击鼓传花的游戏，不是投资人之间的零和游戏，不应该从同伴手中赚钱，而应通过企业持续不断创造价值来获取收益，共同把蛋糕做大，是正和游戏。 ——张磊 理性只会迟到，但不会缺席。 ——邱国鹭 我宁愿丢掉客户，也不愿丢掉客户的钱。 ——邱国鹭 在喧嚣的市场中摆一张安静的书桌。 ——邱国鹭 投资的本质是追求风险和成本调整之后的长期、可持续的投资回报，克服恐惧和贪婪，相信简单的常识。 ——约翰博格 要想在一生中获得投资成功，并不需要顶级的智商、超凡的商业头脑或内幕消息，而是需要一个稳妥的知识体系作为决策基础，并且有能力控制自己的情绪，使其不会对这种体系造成侵蚀。 ——巴菲特 在多数人都醉心于“即时满足”（Instant Gratification）的世界里时，懂得“延迟满足”（Delayed Gratification）道理的人，已经先胜一筹了。 ——张磊 投资需要构建一套完整的决策流程和不受市场情绪左右的根本原则，正确认识外部风险和内生收益。 ——张磊 长期结构性价值投资，是相对于周期性思维和机会主义而言的，核心是反套利、反投机、反零和游戏、反博弈思维。 ——张磊 市场先生、内在价值和安全边际，这三个经典概念构成了价值投资诞生之初的逻辑链条。 ——张磊 一家公司的发展是与所处时代的双人舞。 ——李勇（猿辅导创始人） 人、生意、环境和组织这个分析框架的关键点在于，要在变化的系统中理解投资，高维思考，低维行动。 ——张磊 商业竞争本质上要看格局，要看价值，要升维思考，从更大的框架、更广阔的视角去看给消费者创造怎样的价值。 ——张磊 以用户和消费者为中心，理解变化的消费者和市场需求，用最高效的方式和最低的成本持续创新和创造价值的能力才是真正的护城河。 ——张磊 出色的投资人，都拥有一个难得的品质，即非凡的耐心。 ——张磊 把时间分配给能够带来价值的事情，复利才会发生作用。 ——张磊 在复利的数学公式中，本金和收益率还只是乘数，而时间是指数。这意味着，伴随着时间的拉长，复利效应会越发明显。 ——张磊 杰夫·贝佐斯问沃伦·巴菲特：“既然赚钱真像你说的那么简单，长期价值投资永远排在第一位，那么请问为什么有那么多人赚不到钱？”巴菲特回答：“因为人们不愿意慢慢赚钱。” 做时间的朋友，时间是我们的朋友，而不是我们的敌人。 ——张磊 寓沉雄于静穆，藏锋芒于深思。 ——张磊 每一次重大危机都是一次难得的际遇和机会，尤其需要珍惜。 ——张磊 价值投资不是数学或推理，不能纸上谈兵，必须像社会学的田野调查一样，理解真实的生产生活场景，才能真正掌握什么样的产品是消费者所需要的、什么样的服务真正有意义。 ——张磊 所谓商机就是解决痛点。 ——张磊 在快速变化的市场中寻得洞见，不仅需要掌握金融理论和商业规律，还要全面回顾历史的曲折演进，通晓时事的来龙去脉，更要洞悉人们的内心诉求。 ——张磊 在长期主义之路上，与伟大格局观者同行，做时间的朋友。 ——张磊 流水不争先，争的是滔滔不绝。 ——张磊 我们全力打造学习型组织，倡导团队内部的“传、帮、带”文化与跨团队的交流和分享，创造一切条件促成内部的相互学习。 ——张磊 直把自己看作永远在路上的“创业者”，我们要随时拥抱变化，学习全新的事物，进入崭新的领域。 ——张磊 世界上永恒不变的只有变化本身，变化催生创新，所以我们应着眼于变化。 ——张磊 无论单板如何变化，它的精神一直没有改变。踏上单板，与巍巍群山为伴，这实在是一项充满乐趣的运动。我想每个人都会爱上它，因为它如此纯粹。 ——“雪神”杰克·伯顿·卡彭特（滑雪公司Burton创始人，现代单板滑雪运动的奠基人） 导演90%的工作其实就是选艺人。 ——史蒂文·斯皮尔伯格 科学之美是“无我”的美，艺术之美是“有我”的美。 ——杨振宁 从今天开始，大学的时光就将变成我们心中一处温暖的存在，这处存在有着一个共同的名字——母校。 ——张磊 高筑墙，广积粮，缓称王。 ——朱升给朱元璋平定天下的策略 一条森林里分出两条路，而我选择了人迹更少的一条，从此决定了我一生的道路。 ——罗伯特·弗罗斯特，《未选择的路》 一个人的口味要宽一点、杂一点，“南甜北咸东辣西酸”，都去尝尝。对食物如此，对文化也应该这样。 ——汪曾祺 新的转机和闪闪的星斗，正在缀满没有遮拦的天空，那是五千年的象形文字，那是未来人们凝视的眼睛。 ——北岛 尝试可能只是意气，但坚持却是勇气。 ——张磊 处世的智慧教导人们宁可依循传统而失败，也不愿意打破传统而成功。 ——梅纳德·凯恩斯 时刻让自己保持开放是最重要的学习心态。 ——张磊 人生没有白走的路，每一步都算数。 ——杨熹文 饥读之以当肉，寒读之以当裘，孤寂而读之以当友朋，幽忧而读之以当金石琴瑟也。 ——尤袤（南宋诗人藏书家）

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  QueenLanlan

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  两星半👋🏻读到三分之二决定放弃，严重怀疑我在读一个融合了产业经济学、金融学等等的课本。张磊很火，高瓴资本也很火，但这本书非常一般，不值得大家浪费时间。要做时间的朋友，这句话说的很好，但我建议，张磊本人在写书的时候（我猜测这本书绝非他本人所写，无非有人代笔挂名）好好地做一下时间的朋友。 2020年还剩一个月，好书那么多，我宁愿再复读一遍乔布斯、彼得林奇、巴菲特、霍华德马克思、毛姆、格雷厄姆...也不愿意在这本像流水账还不如36kr、华尔街见闻、投中网、点拾投资公众号文章的书上再浪费时间了。 现在的这些商人已经没有停一停静下心来用心思考、真诚分享、健康影响的心境了，快速扩大品牌度和影响力，可能才是现在张磊本人心中的价值。 当全民都一窝蜂去喊价值、时间的朋友时，真的也要再冷静冷静了。披着狼皮的羊不可怕，可怕的是披着价值的皮却不是时间的朋友的书。真的很失望！ 补充一下，书中的内容对我来说没有新鲜度，因为本来就一直在做投资，也关注他提到的各种在A港美股上市的企业，所以完全不觉得他流水账般的记录有什么特别之处。并未透露出很核心或者独特的估值方式等内容，anyway，这本书对于非专业的朋友来说可能还是会有点启发，但专业的朋友我还是劝退了，经典好书那么多， 好的公众号也那么多，何必呢？

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  余泽滨

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  张磊的价值投资：从发现价值到创造价值 先说结论，这本书更像是一本传记+投资感悟，对VC（风险投资）和PE（私募股权投资）从业者的帮助可能比较大；但对个人投资者的价值有限，因为个人投资者发现价值都不容易，更谈何创造价值呢。 其次，我个人认为张磊的创造价值式的价值投资并不适合个人投资者，个人投资者拿这本书的方法去价值投资是不太适合的，也没有什么实操性，不过张磊的思想和价值观很值得赞扬。 当然，书中也有一些对个人成长和投资启发的地方，下面我将提炼书中的精华，让书友快速了解这本书的核心内容。 一、什么是价值投资？ 价值投资的开山鼻祖-格雷厄姆（华尔街教父），将投资定义为“通过透彻的分析，保障本金安全并获得令人满意的回报率”。 而价值投资更需要“既能从质的方面，又能从量的方面找到根据”。价值投资最重要的三个概念：“市场先生”、“内在价值”和“安全边际”。 二、价值投资的三个流派 1. “捡烟蒂”式价值投资：买入价格低于价值的低估股票。（代表人物：格雷厄姆） 2. “护城河”式价值投资：买入合理估值、稳定成长的优质股票。（代表人物：巴菲特、查理·芒格） 3. 创造价值式价值投资：与企业一起创造更多的社会价值。（代表人物：张磊）核心是反套利、反投机、反零和游戏、反博弈思维。 张磊认为：如果说价值投资的出发点是发现价值的话，其落脚点应该是创造价值。 三、张磊定义的价值投资 价值投资不是投资者之间的零和游戏， 而是共同把蛋糕做大的正和游戏。 一、从基本面研究中发现价值，发展到洞察变化和趋势，创造价值；基于人、生意、环境和组织进行投资研究： 1. 人：企业家品质 2. 商业：企业的商业模式、护城河 3. 环境：社会环境、经济环境 发展中国家：投资消费品行业 老龄化国家：投资医疗和宠物行业 4. 组织：企业内部管理水平、文化价值观 流程可以完善、产品可以迭代，这些都可以不断改进，唯有企业文化必须在创业一开始时就建立起来，不能出问题，也无法推倒重来。 二、（高瓴）张磊的投资哲学 1. “守正用奇”，就是要在坚守“正道/原则”的基础上激发创新； 2. “弱水三千，但取一瓢”，就是一个人要在有限的天赋里做好自己最擅长的那部分； 3. “桃李不言，下自成蹊”，就是指只要好好做自己的事，成功自会找上门来。 三、（价值）投资的陷阱和启示 1. 价值陷阱的本质是利润的不可持续性。 2. 成长陷阱的本质就是成长的不可持续性。 3. 时间创造复利的价值并不意味着一定要长期持有，长期持有是有前提的，即好的企业能够随着时间不断创造新的价值。 4. 把时间分配给能够带来价值的事情，复利才会发生作用。 5. 如果在投资企业5年、10年之后尚不退出，看起来似乎是“长期投资”，但如果不去复盘和迭代，“长期投资”就成了思维和行动懒惰的借口，就变得毫无意义。 6. 能随着时间的流逝加深护城河的，才是“资产”，时间越久对生意越不利的，则是“费用”。 7. 运用第一性原理：追本溯源、回归本质，并在此基础上升维思考，从更大的框架、更高的视角去考虑问题。 四、投资人比的是品质与心性，企业家比的是品质与格局观 1. 格局观在于看事情是否长远，从长远的视角衡量自己，其次，还在于能否看清事情和人的本质，对组织是否有通透的理解，这些都反映出一个人的格局。 2. 心性是非凡的耐心和驾驭情绪的能力。 3. 价值投资者的自我修养，就是在长期追求内心宁静的过程中，坚持有所为有所不为；在道德自律和纪律约束中，重复反思，尊重常识，认知自我。 4. 变化是唯一永恒的主题。长期来看，眼前一时的波动，只不过是漫长历史中的小插曲，甚至不值一提。 5. 研究人类史，要用上万年的尺度；研究文明史，至少要看上下五千年；研究商业史，至少要看上百年；研究一个行业一家公司，起码要看几十年。 五、外要胜人，内要克己 想要获得成功的（价值）投资，一是构建稳妥的知识体系和思维模式，二是良好的心性，有能力控制自己的情绪，使其不会对知识体系造成侵蚀。这样才能买得好、拿得住。 书籍可以提供这种知识体系和思维模式，但心性需要自己不断修炼。 四、优秀投资者的品质 优秀投资者的共性是：终身学习、富有耐心、极度理性客观、超强自控力、驾驭人性、谦虚。 一、耶鲁大学首席投资官大卫·斯文森提出优秀的投资人需要具备6种特质：好奇心、自信心、谦逊、敬业、判断力和热忱。 做投资得有自信心，因为不管你是买方还是卖方，你都是在赌别人是错的；同时你又要很谦逊，因为有时候别人是对的，这是个平衡问题。 二、巴菲特说：投资的诀窍就是坐在那里，看着一个又一个投资机会从你身边经过，然后等待你的最佳投资机会。还有那些喊着“摇摆你的屁股”的人？忽略啦！ 作为投资人，就需要在无数诱惑下更加专注，不断扪心自问什么事情是有价值、有意义的，这样的事情才能做。 三、张磊说：投资人最重要的是能否做到理性的诚实，是能否诚实地面对自己，客观地衡量自己。在你总怕错过一趟班车、总怕错过一个人的时候，你的诚实实际上就打了一个折扣。 四、邱国鹭说：我觉得聪明的投资人很容易犯的错误首先是过度自信，高估了自己的聪明程度；其次是有时候他会低估市场的“傻”。 在一个非理性的市场上，理性决策其实是非理性的。  查理·芒格说他用了一生的时间，才把自己训练得“客观”。  芒格的偶像富兰克林说：世界上最容易的事情是自欺欺人。 五、个人价值的修炼 一、一个人的核心价值 一个人的知识、能力和价值观，才是深藏于内心并真正属于自己的价值。 支撑这三个方面的，是一个人理性的好奇、诚实与独立，这三点也构成对价值投资者的基本要求。 好奇心的本质是自我驱动力，是一种朴素的求知欲和源自自身热爱的内驱力的结合。 诚实不仅仅是对别人讲信用，关键还是对自己坦诚，对自我有清醒客观的认知。 独立是指独立探索精神，即智识上的独立，对事物有自己独立的意见和观点。 二、读书可以改变命运，教育可以改变人生 教育是对人生最重要、最明智的投资。 1. 强大的学习能力和对事物的敏锐洞察力，是一个人能力的护城河。 2. 让每个人能走得更远的，归根结底还是自我驱动力和自我学习能力，是对真理的热爱和追求，是持续解决社会痛点的使命感。 3. 构成我们学习最大障碍的是已知的东西，不是未知的东西。 张磊也推崇了芒格的“多元思维模型”，鼓励做一个跨领域的通才。 三、人生中最重要的一件事是：在对的时间，遇上对的人，一起做对的事 1. 在奋斗的过程中，难以预料前路如何，选择与谁同行，比要去的远方更重要。 2. 选择比努力更重要。对于投资人而言，选择是一种判断；对于创业者而言，选择是一种勇气；对于个人而言，选择是一种相信。 3. 选择的核心是让人与事相匹配，合适的人在合适的事业上，一定能够取得非凡的、指数级的成功。 四、定义“靠谱人才”的4个角度 自驱型的人。自驱型的人寻找事情背后的意义，追求人生的意义感，拥有专注解决问题的最佳效率，而不需要更大的组织规模。 时间敏感型的人。懂得合理安排时间、利用时间。 有同理心的人。习惯换位思考和全盘考虑。 终身学习者。与具有固定型思维的人相比，拥有成长型思维的人更加重视学习和挑战，把学习作为终身的乐趣和成就。 六、坚持长期主义：做时间的朋友 亚马逊创始人杰夫·贝索斯问沃伦·巴菲特：“既然赚钱真像你说的那么简单，长期价值投资永远排在第一位，那么请问为什么有那么多人赚不到钱？”巴菲特回答：“因为人们不愿意慢慢赚钱。” 在多数人都醉心于“即时满足”的世界里时，懂得“延迟满足”道理的人，已经先胜一筹了。 一、投资界格言：活得久才是王道 投资这个游戏的第一条规则就是得能够玩下去。避免犯重大错误和重大损失，是长期复利的前提。 毛zhuxi说“风物长宜放眼量”，就是让我们从远处、大处着眼，看未来、看全局。 二、尝试可能只是意气，但坚持却是勇气 保持进化最大的价值在于竞争对手会消失，而自己才是真正的竞争对手。 三、专注自己的能力圈 认清楚少数最重要的目标前进，其他无关的东西全部放弃。 等待也是一种主动，等待不是什么都不做，保持耐心等待的最好做法就是对无关的事情连想都不要想，一直清楚什么是该做的、什么是不该做的。 要对坚持的事情富有耐心，驾驭情绪，时刻自我反思，保持高度专注。要敢于说“不”，不要去做对自己的核心目标没有用的事情。 四、任何处境下都不能高己卑人 任何时候，都不要让处境、金钱、教育背景以及其他东西成为你的负担，让你与现实和他人产生隔阂。平常心能够使你更深入地了解身边的人，这是非常有价值的东西。 - - - - - - - - - - - - - -  最后，要不要选择价值投资？ 方法论本质上并无高低之分，只是天性的自知、自省与自洽。 每个人的天性、风格特点不同，投资方式也不尽相同，适合自己的才是最好的，所以我也无法给出答案，但我自己是价值投资的坚信者，因为价值投资是长期主义的一个侧面。 如果对价值投资感兴趣的，可以看《投资中最重要的事》《聪明的投资者》《证券分析》等价值投资经典书籍。